21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者肖夏 重慶報(bào)道

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4月25日-26日，貴州茅臺(tái)（600519.SH）、洋河股份（002304.SZ）等多家白酒上市公司公布了今年一季報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收近393.8億元，同比增長(zhǎng)20%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)近208億元，同比增長(zhǎng)20.6%。洋河股份一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收近150.5億元，同比增長(zhǎng)15.5%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)近57.7億元，同比增長(zhǎng)約15.7%。

一季度白酒消費(fèi)復(fù)蘇情況到底如何，是業(yè)界近期最關(guān)心的話題。截至4月26日傍晚，已有貴州茅臺(tái)、洋河股份、山西汾酒（600809.SH）、迎駕貢酒（603198.SH）、金徽酒（603919.SH）和老白干酒（600559.SH）6家白酒上市公司披露了一季報(bào)或一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，營(yíng)收全部實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)，其中貴州茅臺(tái)、山西汾酒、迎駕貢酒、金徽酒一季度的營(yíng)收增長(zhǎng)均在兩成或以上。

具體從兩大名酒的一季報(bào)來看，貴州茅臺(tái)單季度的營(yíng)收和盈利均創(chuàng)下新高，其直銷收入占比繼續(xù)逼近50%，今年直銷收入有可能超越批發(fā)代理收入。

而洋河股份去年?duì)I收首次突破300億元，今年一季度營(yíng)收已經(jīng)相當(dāng)于去年的一半。不過值得注意的是，其今年一季度的合同負(fù)債有較大幅度回調(diào)，同時(shí)銷售費(fèi)用還在繼續(xù)增長(zhǎng)。

茅臺(tái)直銷收入占比提升至45%

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道此前關(guān)注過，貴州茅臺(tái)4月16日晚間披露了一季度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)營(yíng)收同比增長(zhǎng)18%左右、盈利同比增長(zhǎng)19%左右。 

從最終數(shù)據(jù)來看，一季度營(yíng)收、盈利增幅雙雙突破了20%。這是貴州茅臺(tái)單季度盈利首次突破200億元，單季度營(yíng)收也創(chuàng)下新高。

此前貴州茅臺(tái)單季度營(yíng)收和盈利最高的都是2022年四季度，當(dāng)時(shí)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收近369.4億元，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)約183.2億元。

增長(zhǎng)的主動(dòng)力是直銷收入。一季度貴州茅臺(tái)直銷收入178億元，比去年一季度增長(zhǎng)了70億元，同比大漲約64%。直銷收入在貴州茅臺(tái)總收入中的占比已提升至45%。

一季度i茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)不含稅銷售收入約49億元。i茅臺(tái)去年3月31日啟動(dòng)試運(yùn)行，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收118.8億元，到今年一季度末剛好一周年。

而在去年首次出現(xiàn)全年批發(fā)代理收入下滑后，貴州茅臺(tái)一季度的批發(fā)代理收入繼續(xù)下滑，收入近209.3億元，比去年同期少了4.7億元。一季度貴州茅臺(tái)的經(jīng)銷商減少了一家，截至一季度末國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商共2083家、國(guó)外經(jīng)銷商105家。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道此前關(guān)注過，2021年茅臺(tái)直銷收入占比約22.7%，2022年茅臺(tái)直銷收入占比提升到39.9%。按一季度直銷和批發(fā)代理收入的變化來推算，今年茅臺(tái)直銷收入占比很有可能會(huì)突破50%。

分產(chǎn)品來看，系列酒的增長(zhǎng)依然較快。今年一季度茅臺(tái)酒營(yíng)收337.2億元，比去年同期增長(zhǎng)約17%；一季度系列酒營(yíng)收50.1億元，比去年同期增長(zhǎng)近46%。

在茅臺(tái)酒出廠價(jià)連續(xù)五年未上調(diào)的背景下，增加直銷收入、推動(dòng)系列酒增收，成為茅臺(tái)當(dāng)前保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要手段。

洋河邁入300億時(shí)代 一季度盈利增長(zhǎng)快于營(yíng)收

洋河股份去年?duì)I收邁過300億元大關(guān)，一季度業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)。

根據(jù)4月25日晚披露的年報(bào)，2022年洋河股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收301億元，同比增長(zhǎng)近19%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)近93.8億元，同比增長(zhǎng)近25%。

這是洋河股份年?duì)I收首次突破300億元，成為第三家年?duì)I收超過300億元的白酒上市公司。值得一提的是，洋河股份不僅去年盈利增幅高于營(yíng)收增幅，放在過去十年來看近25%的盈利增幅也僅次于2018年的水平。

不過洋河股份一季度15%的營(yíng)收增幅稍落后于貴州茅臺(tái)、山西汾酒（600809.SH）等名酒同行。山西汾酒此前公布的一季度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，一季度預(yù)計(jì)營(yíng)收、盈利均增長(zhǎng)20%左右，漲幅與貴州茅臺(tái)一致。

一季報(bào)顯示，洋河股份截至一季度末合同負(fù)債余額為69.7億元，相比去年同期137.4億元的合同負(fù)債大幅減少了49%。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，洋河股份2020年和2021年一季度的合同負(fù)債分別約61.3億元和64.3億元，去年的合同負(fù)債雖然大幅下滑，但仍然是較高的。

但這一下滑仍然值得關(guān)注。對(duì)白酒企業(yè)來說，合同負(fù)債是先收款后發(fā)貨，合同負(fù)債增長(zhǎng)意味著白酒企業(yè)一方在經(jīng)銷商面前更占優(yōu)勢(shì)。以貴州茅臺(tái)為例，其今年一季度合同負(fù)債是83.3億元，最近三年都保持了增長(zhǎng)。

去年兩家酒企的合同負(fù)債也是相反走勢(shì)。洋河股份去年合同負(fù)債137.4億元，同比減少13%；貴州茅臺(tái)去年合同負(fù)債154.7億元，同比增長(zhǎng)超過21%。

合同負(fù)債下滑的同時(shí)，洋河股份的銷售費(fèi)用則在繼續(xù)增長(zhǎng)。2022年，洋河股份銷售費(fèi)用超過41億元，而貴州茅臺(tái)銷售費(fèi)用約33億元?；乜?019年，貴州茅臺(tái)的銷售費(fèi)用還在洋河股份之上，此后洋河股份的銷售費(fèi)用反超。

今年一季度由于業(yè)績(jī)復(fù)蘇，白酒企業(yè)的銷售費(fèi)用都相應(yīng)出現(xiàn)回升。但對(duì)比來看，洋河股份的銷售費(fèi)用約11.1億元，是2019年同期的160%，而貴州茅臺(tái)今年一季度的銷售費(fèi)用不到7.6億元，相比2019年同期減少了13%。

不過總的來說，隨著行業(yè)集中度繼續(xù)提升，保持在行業(yè)前列的白酒企業(yè)，前景依然更被看好。

這一點(diǎn)從近期北上資金的加倉就能看出。一季度，香港中央結(jié)算有限公司增持洋河股份918萬股、環(huán)比增長(zhǎng)約24.6%，增持貴州茅臺(tái)640萬股、環(huán)比增長(zhǎng)約7.5%。

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