據(jù)上交所公告，上海證券交易所上市審核委員會(huì)定于2023年7月6日召開2023年第61次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，屆時(shí)將審議鼎鎂新材料科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：鼎鎂科技）的首發(fā)IPO申請(qǐng)事項(xiàng)，國泰君安證券為其保薦機(jī)構(gòu)。

(相關(guān)資料圖)

本次沖刺滬市主板上市，公司擬募資12.86億元，將用于投入“輕量化新材料生產(chǎn)、研發(fā)建設(shè)項(xiàng)目”、“鋁合金輕量化新材料生產(chǎn)線技改項(xiàng)目”以及“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”。

（募集資金用途，圖片來源：招股書）

公司成立于2013年，由涂子謙和涂子訢共同出資設(shè)立。

截至最新招股書簽署日，公司無實(shí)際控制人，控股股東為大金控股，其直接持有公司21,741.75萬股，占總股本的60.39%。

（股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，圖片來源：招股書）

1.主營業(yè)務(wù)毛利率逐年下滑

鼎鎂科技主要從事高性能工業(yè)鋁材及相關(guān)制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品包括工業(yè)鋁材、自行車及摩托車零部件。

2020年至2022年，公司的營業(yè)收入分別為12.76億元、18.12億元、18.73億元，相對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為1.29億元、2.10億元、1.97億元，2022年業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@下滑。

（主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)，圖片來源：招股書）

我國雖然是全球最大的自行車生產(chǎn)、出口國家，但近年來自行車行業(yè)整體較為疲軟，2018年共享單車投資市場(chǎng)降溫，定位低端的共享單車產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下跌。

尤其是2022年，全球宏觀經(jīng)濟(jì)整體增速有所放緩，我國自行車產(chǎn)品受到一定影響，出口量為4174萬輛，出口規(guī)模下滑。

（2018-2022年中國自行車出口量（萬輛），圖片來源：招股書）

在此背景下，2023年1-6月，公司預(yù)計(jì)營業(yè)收入為7.50億元、營業(yè)成本為5.92億元，較去年同期分別下降14.98%和10.91%；凈利潤(rùn)為6778.27萬元，較去年同期下降29.26%。

分產(chǎn)品來看，公司的收入結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定，其中工業(yè)鋁材類產(chǎn)品和自行車配件的合計(jì)收入占比約80%，為主要收入來源。

按境內(nèi)外劃分，公司主營業(yè)務(wù)以境內(nèi)地區(qū)為主，但境外收入占比逐年提升，由2020年的26.73%上升至2022年的31.54%，境外銷售區(qū)域主要為中國臺(tái)灣和歐洲，涉及產(chǎn)品主要為摩托車圈、自行車圈、花鼓及配件等。

報(bào)告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為26.81%、25.84%、24.61%，呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢(shì)，主要受原材料鋁錠價(jià)格逐年上漲因素影響所致。

（公司工業(yè)鋁材產(chǎn)品毛利率與可比公司對(duì)應(yīng)產(chǎn)品對(duì)比，圖片來源：招股書）

2.供應(yīng)商集中度高

目前工業(yè)鋁材及相關(guān)制品行業(yè)的行業(yè)集中度低，大中型企業(yè)較少，企業(yè)多為小型加工廠商。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年底，我國擁有鋁材生產(chǎn)企業(yè)超過2400家，平均每家鋁材生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)量不足2萬噸，生產(chǎn)的產(chǎn)品較為低端，同質(zhì)化現(xiàn)象明顯，呈中低端產(chǎn)品市場(chǎng)供給過剩、部分高端產(chǎn)品市場(chǎng)空缺的現(xiàn)狀。

作為一家鋁材加工企業(yè)，其主要原材料為鋁錠，鋁作為大宗商品，擁有成熟、公開的交易市場(chǎng)，其價(jià)格受到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)因素的影響較大。

2020年度，鋁價(jià)波動(dòng)區(qū)間為11000~17000元/噸，2021年度鋁價(jià)繼續(xù)上漲，最高價(jià)格一度超過24000元/噸。由于鋁材加工企業(yè)通常不具備對(duì)鋁錠采購價(jià)格的話語權(quán)，鋁價(jià)的大幅波動(dòng)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營帶來較大影響。

（長(zhǎng)江有色市場(chǎng)平均鋁價(jià)，數(shù)據(jù)來源：長(zhǎng)江有色金屬）

事實(shí)上，在公司主營業(yè)務(wù)成本中，直接材料占比約為59%-64%。報(bào)告期內(nèi)，公司鋁錠平均采購價(jià)格（不含稅）分別為1.29萬元/噸、1.67萬元/噸和1.81萬元/噸，呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢(shì)。

（公司主要原材料鋁錠、合金的平均采購價(jià)格及其變化情況，圖片來源：招股書）

值得注意的是，公司存在主要原材料供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五名原材料供應(yīng)商采購金額占公司當(dāng)期原材料采購總額的比例分別為77.18%、65.67%和67.95%，前五名供應(yīng)商主要為鋁錠供應(yīng)商。不排除未來由于行業(yè)政策、市場(chǎng)波動(dòng)或供應(yīng)商經(jīng)營不善等因素，導(dǎo)致原材料供應(yīng)不及時(shí)或價(jià)格發(fā)生大幅波動(dòng)，進(jìn)而對(duì)公司采購和經(jīng)營造成負(fù)面影響。

（前五名原材料供應(yīng)商的采購情況，圖片來源：招股書）

此外，鼎鎂科技還存在關(guān)聯(lián)交易占比較大的風(fēng)險(xiǎn)。

公司的控股股東大金控股由巨大機(jī)械100%控股，巨大機(jī)械的主營業(yè)務(wù)為自行車整車研發(fā)生產(chǎn)與制造。報(bào)告期內(nèi)，公司關(guān)聯(lián)銷售的金額分別為2.93億元、4.02億元和4.37億元，占營業(yè)收入的比例超過20%%，關(guān)聯(lián)交易對(duì)象均為巨大集團(tuán)，交易產(chǎn)品涉及自行車花鼓、自行車圈、受托加工無縫管等。

其中，公司花鼓及配件業(yè)務(wù)收入的關(guān)聯(lián)銷售比例分別為91.94%、79.54%和85.02%；自行車圈業(yè)務(wù)收入的關(guān)聯(lián)銷售比例分別為55.63%、53.89%和54.45%。雖然花鼓、自行車圈業(yè)務(wù)占公司業(yè)務(wù)規(guī)模合計(jì)比例僅約24%，但在該兩業(yè)務(wù)板塊內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售比例較大，對(duì)關(guān)聯(lián)方存在一定依賴。

（公司關(guān)聯(lián)交易的涉及產(chǎn)品構(gòu)成情況，圖片來源：招股書）

3.結(jié)語

整體來看，鼎鎂科技所處賽道進(jìn)入門檻不高，行業(yè)成長(zhǎng)空間有限，公司盈利能力面臨較大壓力，公司未來如何應(yīng)對(duì)行業(yè)景氣度下行帶來的影響，還有待考究。

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