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事件： 公司發(fā)布2022 年年報及2023 年一季報，2022 年全年實現(xiàn)營收3.86億元（同比下降10.13%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.19 億元（同比增長3.42%），實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.24 億元（同比下降67.35%）；2023 年首季度實現(xiàn)營收0.9 億元（同比下降19.3%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.01 億元（同比下降97.64%），實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-0.13 億元（同比下降168.65%）。 受制下游客戶需求態(tài)勢疲軟，業(yè)績持續(xù)承壓?！ ?022 年度與2023 年首季度公司營業(yè)收入均有一定幅度下滑，主要系全球經(jīng)濟增速放緩、激光器下游行業(yè)資本開支放緩、激光器市場需求較為疲軟等原因導致，帶來公司現(xiàn)行主營業(yè)務需求下降，營收成果略欠樂觀。公司生產(chǎn)工序較多，生產(chǎn)周期較長，實行“訂單式”經(jīng)營方式，需要以客戶訂單為標準，采用客戶訂單及全年預計的銷售意向進行排產(chǎn)安排，并需要及時更新客戶需求及排產(chǎn)計劃。在“訂單式”經(jīng)營規(guī)劃引領下，公司收入確認的周期較長，當下游客戶受到宏觀經(jīng)濟因素影響，訂單總量收窄時，公司面臨存貨跌價、固定資產(chǎn)投入需求不減、應收賬款數(shù)額和回收期難以預估等風險，報告期內業(yè)績延續(xù)承壓。我們認為隨著下游業(yè)務領域需求逐步回暖，全球宏觀經(jīng)濟得以復蘇，公司高毛利產(chǎn)品放量回升，業(yè)績有望恢復增長態(tài)勢?！ 鹘y(tǒng)業(yè)務領域需求空間加大，科研特殊應用助推業(yè)績增長?！ 」舅谛袠I(yè)發(fā)展前景廣闊。在傳統(tǒng)業(yè)務領域方面，隨著“中國制造2025”的提出，我國將加速先進制造技術及自動化技術的應用，激光技術也將進一步實現(xiàn)對傳統(tǒng)制造技術的替代，傳統(tǒng)加工技術替代市場將為激光加工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供較大的市場空間；而激光雷達也隨著人工智能、5G 技術的逐漸普及，無人駕駛、高級輔助駕駛、服務型機器人和車聯(lián)網(wǎng)等實現(xiàn)市場滲透率的步步高升。在新興技術領域方面，在科研與特殊領域尤其在高端制造、精密材料、制導、雷達及光電對抗等領域的科研項目離不開激光器的幫助?，F(xiàn)期國家安全管理趨嚴，核心技術的自主可控與科技競爭的優(yōu)勢地位關系緊密，尤其是在重點關系到國家安全的特種半導體領域。公司作為科研高技術領域少數(shù)擁有高功率半導體激光器芯片完整產(chǎn)線的企業(yè)，隨著全球各國對科研和國家經(jīng)費的不斷投入，其主營激光器產(chǎn)品在新興技術領域有望持續(xù)快速發(fā)展。 高毛利產(chǎn)品占主導地位，新產(chǎn)線投入為發(fā)展蓄能?！ ?022 年公司主營業(yè)務實現(xiàn)橫向擴展，不斷拓展新的產(chǎn)品和客戶，毛利水平仍維持在50%以上。2022 年公司高功率單管系列產(chǎn)品、高功率巴條系列產(chǎn)品、VCSEL 芯片系列產(chǎn)品和其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)毛利率48.8%/79.92%/26.75%/83.34%，保持較好的產(chǎn)品結構和毛利水平?！ ?022 年公司毛利率較高的高功率巴條芯片和單管及巴條器件收入同比增長167.43%/62.51%，高毛利產(chǎn)品占收入主要組成部分。除此之外，隨著新產(chǎn)線投入，公司營業(yè)成本可以進一步下降，雖然受產(chǎn)能利用率影響短期攤銷增加，但從長期來看，將為后續(xù)公司業(yè)績發(fā)展蓄能?！ ⊥顿Y建議： 公司聚焦半導體激光領域，始終專注于半導體激光芯片的研發(fā)、設計及制造，公司緊跟下游市場發(fā)展趨勢，不斷開發(fā)具有領先性的產(chǎn)品、創(chuàng)新優(yōu)化生產(chǎn)制造工藝、布局建設生產(chǎn)線，已形成由半導體激光芯片、器件、模塊及直接半導體激光器構成的四大類、多系列產(chǎn)品矩陣，成為半導體激光行業(yè)的垂直產(chǎn)業(yè)鏈公司，未來收益可觀。我們預計公司2023-2025 年收入分別為5.75/8.30/11.59 億元，凈利潤分別為2.00/3.11/4.07 億元，對應EPS 1.48/2.29/3.00 元。維持目標價140.25 元，維持“買入-A”的投資評級?！ ★L險提示：技術研發(fā)不達預期，生產(chǎn)良率不達預期，市場競爭加劇風險，宏觀經(jīng)濟及行業(yè)波動風險?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。
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