(資料圖)

事件：公司發(fā)布2022 年報(bào)及2023 年一季報(bào)，2022 年及2023 年一季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.6/3.4 億元，同比+34.6%/-45.78%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.4/0.6 億元，分別同比+92.1%/-78.49%。
投資要點(diǎn)
金融信息服務(wù)發(fā)展穩(wěn)?。?022 年，指南針在金融科技領(lǐng)域影響力持續(xù)上升，產(chǎn)品口碑穩(wěn)定向優(yōu)，投資者購(gòu)買公司產(chǎn)品的意愿增強(qiáng)促使公司金融信息服務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。1）金融信息服務(wù)仍為2022 年業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)。
2022 年，公司金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比+37.35%至11.8 億元（占比總營(yíng)收93.97%）。2022 上半年為公司中高端產(chǎn)品銷售的集中發(fā)力時(shí)期，奠定了公司全年總營(yíng)收基調(diào)。2）2023 年業(yè)務(wù)發(fā)力節(jié)奏調(diào)整致金融信息服務(wù)收入同比下滑。假設(shè)金融信息服務(wù)占營(yíng)收比例不變，我們預(yù)計(jì)公司2023Q1 實(shí)現(xiàn)該業(yè)務(wù)收入同比-48.96 %至3.05 億元。與2022 上半年集中銷售高端產(chǎn)品不同，公司2023 上半年及下半年將分別2 次集中銷售高端產(chǎn)品，疊加公司用戶開(kāi)發(fā)具有滯后性（2022 年市場(chǎng)波動(dòng)）影響公司23Q1 業(yè)績(jī)同比下滑，我們預(yù)計(jì)23Q2 至Q4 同比數(shù)據(jù)將逐步回暖。
證券業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇，全年盈虧平衡有望實(shí)現(xiàn)：2022 年8 月起，網(wǎng)信證券合并報(bào)表于指南針，2023 年1 月更名為麥高證券，并提出“五年三步走”業(yè)務(wù)規(guī)劃，持續(xù)將自有平臺(tái)流量導(dǎo)至麥高證券，協(xié)助其重新展業(yè)，證券業(yè)務(wù)快速?gòu)?fù)蘇，并有望形成圍繞個(gè)人投資者的業(yè)務(wù)閉環(huán)。1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增收明顯，導(dǎo)流效果顯著，助力全年盈虧平衡。2022 年/2023Q1 公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別為0.18/0.14 億元；2022 年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入0.13 億元，占比手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入約71%，假設(shè)該比例不變，公司23Q1 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入0.10 億元（2022/2023Q1 占比總營(yíng)收分別為1.04%/3.02%）。2023Q1 市場(chǎng)股基日均成交額同比-9.29%/環(huán)比+3.43%至9,895 億元，公司2023Q1 代理買賣證券款較年初+103.5%至23.7 億元，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張明顯；公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入基數(shù)較低，我們預(yù)計(jì)在公司一定規(guī)模客戶群體及導(dǎo)流經(jīng)驗(yàn)加持下，麥高證券業(yè)務(wù)將逐步恢復(fù)，促使公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。2）兩融業(yè)務(wù)及投資交易業(yè)務(wù)有序重啟。
2022/2023Q1 公司兩融業(yè)務(wù)收入分別為0.67/0.55 億元（占比總營(yíng)收分別為0.53%/1.61%）；投資交易業(yè)務(wù)分別為0.13/0.10 億元（占比總營(yíng)收分別為1.07%/3.07%）。公司定增30 億元，其中將有16 億元用于資本中介業(yè)務(wù)，10 億元用于投資交易業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)公司這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)將逐步恢復(fù)展業(yè)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司金融信息服務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，證券業(yè)務(wù)尚處于業(yè)務(wù)協(xié)同的高速成長(zhǎng)階段，我們維持對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)2023-2025年， 公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.74/5.64/8.45 億元， 同比分別增長(zhǎng)10.43%/50.98%/49.86%，對(duì)應(yīng)PE 分別55x、36x、24x，對(duì)應(yīng)PB 分別為11x、11x、10x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；證券業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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