資本市場上“妖股”叢生，其中就包括異質(zhì)結(jié)新貴寶馨科技。

眾所周知，2022年是光伏行業(yè)的爆發(fā)之年，在宣布跨界光伏不滿一年的時間內(nèi)，寶馨科技賺的盆滿缽滿，可謂是大放異彩。

從業(yè)績來看，常年徘徊在虧損邊緣的寶馨科技，“奇跡般”扭虧為盈。2022年，寶馨科技營業(yè)收入同比增長7.81%至6.84億元，實現(xiàn)歸母凈利潤更是同比大幅增長146.51%至3035.5萬元。

(資料圖片)

從股價來看，在光伏概念加持下，寶馨科技股價一飛沖天，不僅在3個月暴漲5倍，更是在2022年內(nèi)拿下23個漲停板，年漲幅近110%。截至5月18日收盤，寶馨科技股價報9.01元/股，市值66億元。

然而，在寶馨科技“狂飆”之際，仍存一些可疑跡象。

針對寶馨科技剛剛發(fā)布跨界光伏后的首份年報，深交所發(fā)布年報問詢函。函中要求寶馨科技回答5個大的問題，其中就包括說明開展光伏業(yè)務(wù)的資金實力、技術(shù)及人員儲備、客戶及供應(yīng)商資源等，在此基礎(chǔ)上說明進(jìn)入光伏行業(yè)的決策是否審慎，并及時、充分提示相關(guān)風(fēng)險。

從寶馨科技實控人馬偉的資本動作來看，嘗到光伏甜頭后繼續(xù)加碼，但投資資金卻不充足，對此在年報發(fā)布前夜“緊急”公布了定增預(yù)案，試圖通過定增來填補(bǔ)窟窿。

未來，寶馨科技的光伏故事還能否繼續(xù)？

布局新能源賽道，扭虧為盈

據(jù)公開資料顯示，寶馨科技成立于2001年10月，定位于為世界知名企業(yè)提供產(chǎn)品和服務(wù)，此前主營業(yè)務(wù)是各種精密鈑金結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，環(huán)保設(shè)備、能源設(shè)備、自動化設(shè)備及其相關(guān)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等，隨著跨界新能源行業(yè)，目前形成了智能制造、新能源、節(jié)能環(huán)保三大業(yè)務(wù)版圖。

寶馨科技布局新能源賽道的目的也很純粹，看中的正是這一賽道的高景氣度。

在“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)指引下，全國光伏裝機(jī)需求繼續(xù)保持高速增長。根據(jù)國家能源局、CPIA數(shù)據(jù)顯示，2022年中國光伏新增裝機(jī)規(guī)模為87.41GW，截至2022年底累計并網(wǎng)容量為392.04GW，呈持續(xù)增長態(tài)勢。

隨著光伏行業(yè)上游硅料及其他相關(guān)原材料的產(chǎn)能釋放和市場調(diào)節(jié)，硅料等主要原材料價格回落并逐步保持平穩(wěn)狀態(tài)，高效電池新技術(shù)逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，推動光伏產(chǎn)品實現(xiàn)進(jìn)一步的降本增效，從而刺激了光伏產(chǎn)業(yè)的下游光伏電站的安裝、銷售，預(yù)計未來的光伏裝機(jī)容量將會有較大的增長空間和裝機(jī)速率提升，市場從而進(jìn)一步提升對優(yōu)質(zhì)光伏產(chǎn)品的需求。

根據(jù)2022年財報顯示，寶馨科技實現(xiàn)營業(yè)收入6.84億元，同比增長7.81%。其中智能制造、新能源、節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)收入分別為4.55億元、1.56億元和0.73億元，占比分別為66.47%、22.82%和10.71%。

值得一提的是，寶馨科技布局的新能源業(yè)務(wù)涵蓋光伏組件及電池、充/換電、火電靈活性調(diào)峰。年報中提及，寶馨科技已在蚌埠市懷遠(yuǎn)縣投建2GW光伏異質(zhì)結(jié)電池及組件產(chǎn)線，計劃于2023年投產(chǎn)；2022年在連云港市投建的500MW光伏組件產(chǎn)線已投產(chǎn)，同時已與張春福、朱衛(wèi)東教授團(tuán)隊簽訂合作協(xié)議，共同推動鈣鈦礦/異質(zhì)結(jié)疊層太陽能電池的研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化研究及商業(yè)解決方案落地。

再來看盈利能力，2022年寶馨科技實現(xiàn)歸母凈利潤3035.5萬元，同比增長146.51%，扣非后歸母凈利潤2089.5萬元，扭虧為盈。對此，寶馨科技給出的解釋稱，“新能源業(yè)務(wù)開拓初見成效，已成為公司新的盈利增長點(diǎn)；智能工廠的建設(shè)進(jìn)一步提高了生產(chǎn)和運(yùn)營效率，精細(xì)化運(yùn)營管理取得一定效果，整體盈利能力有所提升；受外匯匯率波動影響，持有的外匯資產(chǎn)的匯兌收益同比增長?！?/p>

步入2023年，寶馨科技業(yè)績?nèi)猿掷m(xù)增長，實現(xiàn)營收同比增長21.98%至2.09億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長83.25%至0.1億元。

囊中羞澀，但依舊抵擋不了一腔熱情

古語有云，“一分錢難倒英雄漢”，囊中羞澀的寶馨科技也犯難了。

截至2023年3月末，寶馨科技貨幣資金僅1.44億元，較年末下滑38.40%，主要系購買商品支付較多款項所致。拋開別的不說，3月末寶馨科技光短期借款就高達(dá)4億元，遠(yuǎn)超貨幣資金余額，再加上大規(guī)模新能源項目的投入，流動性捉襟見肘。

去年5月，寶馨科技發(fā)布公告稱，擬與安徽省蚌埠市懷遠(yuǎn)縣人民政府就打造新能源高端智能制造項目簽署《新能源高端智能制造項目投資合同》，共同推動公司及下屬子公司以該項目為基礎(chǔ)大力發(fā)展新能源及高端智能制造產(chǎn)業(yè)。項目建設(shè)內(nèi)容為2GW光伏電池及2GW光伏組件、新能源高端裝備相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及制造等，投資總額約16.8億元，寶馨科技或控股公司出資7億元。

事實上，這才是寶馨科技打開布局新能源賽道的第一扇大門，后續(xù)投資腳步加快。

時隔半年后，寶馨科技又宣布擬與鄂托克旗人民政府及鄂托克經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)簽署《新能源高端智能制造項目投資協(xié)議書》，共同推動公司及下屬子公司以該項目為基礎(chǔ)大力發(fā)展新能源光伏產(chǎn)業(yè)，建設(shè)內(nèi)容包括18GW光伏異質(zhì)結(jié)組件、5GW光伏異質(zhì)結(jié)電池、5GW薄片化切片生產(chǎn)線，投資總額為18.60億元，其中，寶馨科技或公司指定主體出資8億元。

今年年初，寶馨科技又與懷遠(yuǎn)縣人民政府就打造6GW高效異質(zhì)結(jié)電池及相關(guān)產(chǎn)品簽署了協(xié)議，項目投資總額約55億元，寶馨科技稱，出資方式為貨幣資金，來源為自有資金或自籌資金。

但這點(diǎn)“小困難”絲毫抵擋不住寶馨科技對光伏的熱情。為解決資金難題，寶馨科技公布了定增預(yù)案，計劃用股權(quán)融資的錢投入光伏項目。

今年3月，寶馨科技發(fā)布了2023年定增預(yù)案，擬向包含實際控制人馬偉或其控制的主體在內(nèi)的不超過35名特定對象發(fā)行股票募集資金不超過30億元，其中，15億元用于懷遠(yuǎn)2GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件制造項目，10億元用于寶馨科技鄂托克旗2GW切片、2GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件制造項目，5億元用于補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款。

粗略估計，2022年5月以來寶馨科技宣布的光伏項目投資總額預(yù)計高達(dá)90多億元，但30億元定增募資金額僅為杯水車薪。

千萬瑕疵，光伏夢想可行性存疑

除了錢的問題，寶馨科技更應(yīng)該思考的是跨界光伏行業(yè)的可行性。

對此，深交所也比較懷疑，一連拋出3個問題。

首先，結(jié)合光伏行業(yè)發(fā)展階段、競爭格局及行業(yè)集中度情況、資本投入要求、技術(shù)門檻等因素，說明開展相關(guān)業(yè)務(wù)的資金實力、技術(shù)及人員儲備、客戶及供應(yīng)商資源等，在此基礎(chǔ)上說明進(jìn)入光伏行業(yè)的決策是否審慎，并及時、充分提示相關(guān)風(fēng)險。隨后，寶馨科技從持續(xù)增強(qiáng)盈利能力、擁有專業(yè)的人才隊伍、具有較強(qiáng)的研發(fā)制造能力和豐富的技術(shù)儲備、客戶及供應(yīng)商資源四個方面進(jìn)行了闡述，雖然進(jìn)入光伏行業(yè)選擇異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)方向具有合理性，但也明確表示，“高效異質(zhì)結(jié)電池及組件項目的開展存在一定風(fēng)險”。

其次，結(jié)合開展光伏項目投資可行性研究情況，定量評估相關(guān)項目后續(xù)建投所需要的資金及投入時間安排，說明短期內(nèi)是否可能出現(xiàn)大額資金缺口及其他相關(guān)障礙，是否可能導(dǎo)致有關(guān)項目無法實際推進(jìn)或者進(jìn)展不及預(yù)期的情形，如是，請及時、充分揭示風(fēng)險。寶馨科技也坦言，“可能受到資金籌措不及時、土地收儲不及時等因素影響，項目存在無法實際推進(jìn)或進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險?！?/p>

最后，分析說明相關(guān)生產(chǎn)線規(guī)劃、研發(fā)、實驗、建設(shè)、達(dá)產(chǎn)、取得客戶與訂單、產(chǎn)生效益各環(huán)節(jié)中可能存在的風(fēng)險及不確定性。寶馨科技深知，因光伏產(chǎn)品的產(chǎn)出收益仍受到硅片、組件銷售價格，降本工藝應(yīng)用進(jìn)度，市場環(huán)境變化，原材料波動等影響，存在產(chǎn)出效益不及預(yù)期的風(fēng)險。

雖有千萬瑕疵，但寶馨科技及其實控人馬偉的光伏夢想不斷。

5月15日晚間，華菱精工發(fā)布公告稱，馬偉旗下公司捷登零碳與華菱精工實控人黃業(yè)華家族簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓其9.5%的股份，股份轉(zhuǎn)讓總價款為2.85億元。同時，捷登零碳與黃業(yè)華家族簽署股份表決權(quán)委托協(xié)議，黃業(yè)華家族擬將所持20.41%股份對應(yīng)的表決權(quán)委托給捷登零碳行使。此外，華菱精工還擬向捷登零碳定向發(fā)行4000.2萬股（含本數(shù)）股份，募集資金總額不超過4.17億元。

上述交易全部完成后，捷登零碳將合計持有華菱精工30.38%股份，馬偉也成為實控人。值得一提的是，馬偉上述股權(quán)購買款中5億元屬于借款，利率為年化5.45%，借款期限3年。

雖然距離光伏夢想的實現(xiàn)尚需較長時間，但寶馨科技似乎很享受這個過程。

（圖片來源：veer圖庫）

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