英國(guó)的金融服務(wù)業(yè)十分發(fā)達(dá)，其促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄的一大工具是個(gè)人儲(chǔ)蓄賬戶（ISA）。ISA的建設(shè)顯著促進(jìn)了英國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)ISA的發(fā)展對(duì)瑞典推出個(gè)人儲(chǔ)蓄賬戶、日本推出個(gè)人儲(chǔ)蓄賬戶、加拿大推出免稅儲(chǔ)蓄賬戶等也產(chǎn)生了顯著影響。本文分析英國(guó)ISA的設(shè)計(jì)及投資情況。

【資料圖】

形成過程

1999年6月，英國(guó)整合并擴(kuò)充了此前存在的個(gè)人權(quán)益投資計(jì)劃（PEPs）和個(gè)人免稅特殊儲(chǔ)蓄賬戶（TESSA），推出了ISA制度。受國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，英國(guó)養(yǎng)老金第二支柱的投資收益率較低，加之居民對(duì)養(yǎng)老金靈活性的要求不斷提高，英國(guó)加強(qiáng)了廣義的養(yǎng)老保障體系的建設(shè)，積極推動(dòng)ISA的發(fā)展。2011年，英國(guó)引入了專為18歲以下未成年人開設(shè)的兒童ISA，取代了此前存在的兒童信托基金制度。2016年，英國(guó)推出了創(chuàng)新金融ISA。2017年，英國(guó)又推出了終身ISA，以延長(zhǎng)ISA的資金期限，并加大了對(duì)住房金融的支持。

賬戶設(shè)計(jì)

英國(guó)針對(duì)18歲以上成年人的ISA包括4類賬戶，分別是現(xiàn)金ISA、股票及股權(quán)ISA、創(chuàng)新金融ISA和終身ISA。對(duì)于這4類賬戶中的每一類，每人每年僅能向一個(gè)具體賬戶供款。為了鼓勵(lì)民眾進(jìn)行儲(chǔ)蓄，這4類賬戶的資金均不能從儲(chǔ)蓄類賬戶轉(zhuǎn)入。

（一）現(xiàn)金ISA。賬戶所有人可以隨時(shí)要求取出現(xiàn)金ISA賬戶中的資金，并在15天內(nèi)到賬。賬戶所有人的本金受到法律保護(hù)，利息或投資收益不受保護(hù)?，F(xiàn)金ISA賬戶的資金大部分由商業(yè)銀行和住房金融機(jī)構(gòu)管理，小部分由投資公司管理。

（二）股票及股權(quán)ISA。該類賬戶的資金主要投資于現(xiàn)金、信托基金、開放式基金、上市公司股票、政府債券、公司債券、歐洲債券、建房互助會(huì)發(fā)行的核心資本遞延股份、某些類型的保險(xiǎn)等。可見，該類ISA雖然以股票及股權(quán)命名，但是其投資領(lǐng)域不僅包括股票及股權(quán)這類較高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，還包括眾多不同風(fēng)險(xiǎn)程度的資產(chǎn)。賬戶所有人提取資金時(shí)，30天內(nèi)到賬。

（三）創(chuàng)新金融ISA。該類賬戶不僅可以投資股票及股權(quán)ISA的投資領(lǐng)域，還可以投資P2P貸款以及可轉(zhuǎn)讓公司證券，但是不能投資基于權(quán)益的眾籌（crowdfunding）。一個(gè)平臺(tái)想要提供創(chuàng)新金融ISA的管理服務(wù)，需要處于英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）的完全監(jiān)管之下。該類ISA的規(guī)模非常小。

（四）終身ISA。該類賬戶可以更好地滿足參與人購房和退休的財(cái)務(wù)需要。只有年齡在18歲至40歲的居民才可以開設(shè)終身ISA賬戶。賬戶所有人到50歲時(shí)，不能再向賬戶轉(zhuǎn)入資金，但是賬戶中的資金仍會(huì)進(jìn)行投資積累。賬戶所有人在年滿50歲之前，每年向ISA賬戶存入1英鎊，就能得到英國(guó)政府提供的0.25英鎊的補(bǔ)助。終身ISA賬戶供款的年度限額為4000英鎊，這包含在ISA賬戶的總年度限額2萬英鎊之中。終身ISA的投資領(lǐng)域與股票及股權(quán)ISA相同。終身ISA的領(lǐng)取較為嚴(yán)格，領(lǐng)取的條件包括賬戶所有人購買價(jià)值在45萬英鎊以內(nèi)的第一套住房、所有人年滿60歲、所有人患重大疾病且生存期不足1年。為了避免終身ISA擾亂住房市場(chǎng)，使用終身ISA資金購買的住房禁止出租。該類ISA的規(guī)模較小。

英國(guó)還有專為18歲以下未成年人設(shè)計(jì)的兒童ISA。該類賬戶由父母為其未成年子女設(shè)立。兒童ISA賬戶可以分設(shè)一個(gè)現(xiàn)金ISA賬戶和一個(gè)股票及股權(quán)ISA賬戶。此賬戶與成年人的ISA賬戶不同，兒童ISA賬戶可以從儲(chǔ)蓄賬戶轉(zhuǎn)入。通常而言，賬戶所有人年滿18歲之前，只有賬戶所有人患絕癥或死亡，或者賬戶所有人的父母患絕癥，賬戶的資金才能取出。在賬戶所有人年滿18歲時(shí)，兒童ISA賬戶將自動(dòng)轉(zhuǎn)化為成年人的ISA賬戶。兒童ISA的賬戶規(guī)模很小。

財(cái)稅規(guī)則

在每個(gè)納稅年度，所有人向ISA（含4類賬戶）供款的額度為2萬英鎊。在資金進(jìn)入ISA賬戶的環(huán)節(jié)，沒有稅收優(yōu)惠，也就是說，個(gè)人收入在繳納所得稅后才能進(jìn)入ISA賬戶。

ISA賬戶資金獲得的各類投資收益均免除資本利得稅，投資損失也不能用于抵消賬戶所有人的其他應(yīng)稅收益。英國(guó)的資本利得稅較重，因此，這是一項(xiàng)很有吸引力的稅優(yōu)政策。

在“先納稅、后免稅”的規(guī)則下，現(xiàn)金ISA、股票及股權(quán)ISA和創(chuàng)新金融ISA的賬戶內(nèi)的資金可靈活領(lǐng)取，沒有罰款。終身ISA賬戶因?yàn)橛醒a(bǔ)貼，所以在提前領(lǐng)取時(shí)，要支付領(lǐng)取金額的20%作為罰款。2022－2023財(cái)年，ISA賬戶所有人的年度最高領(lǐng)取額度為2萬英鎊。

在賬戶所有人去世時(shí)，如果其遺產(chǎn)的價(jià)值高于免征額，其ISA賬戶中的現(xiàn)金或投資資金需要繳納遺產(chǎn)稅。自2013年8月起，股票及股權(quán)ISA投資于倫敦交易所另類投資市場(chǎng)時(shí)，對(duì)于符合減免條件的業(yè)務(wù)，持有達(dá)到兩年后可以免征遺產(chǎn)稅。

發(fā)展規(guī)模

根據(jù)英國(guó)政府網(wǎng)發(fā)布的信息，2020－2021財(cái)年，成年人ISA賬戶的開設(shè)數(shù)為1020萬個(gè)，較上一財(cái)年減少了約100萬個(gè)，其中，現(xiàn)金ISA賬戶的開設(shè)數(shù)量減少了約160萬個(gè)，股票及股權(quán)ISA賬戶的開設(shè)數(shù)量則增加了86萬個(gè)；兒童ISA賬戶的開設(shè)數(shù)為94萬個(gè)，較上一財(cái)年減少了6萬個(gè)。2020－2021財(cái)年，成年人ISA賬戶的繳費(fèi)金額為720億英鎊，較上一財(cái)年減少了24億英鎊，這主要是由于，現(xiàn)金ISA賬戶的繳費(fèi)金額較上一財(cái)年下降了120億英鎊。2020－2021財(cái)年，成年人ISA賬戶的市場(chǎng)價(jià)值總和為6870億英鎊，較2019－2020財(cái)年增長(zhǎng)了11%。這主要是由于，股票及股權(quán)ISA賬戶的投資市值增長(zhǎng)了31%。

投資情況

養(yǎng)老金是一種長(zhǎng)期資金，收支較為穩(wěn)定，因此，養(yǎng)老金是各國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的一大優(yōu)質(zhì)資金供給。從英國(guó)近年來3種主要類型ISA的市值看：現(xiàn)金ISA的市值為2875.52億英鎊，較上一財(cái)年減少了8.28%；股票及股權(quán)ISA的市值為3771.67億英鎊，較上一財(cái)年增長(zhǎng)了29.86%；創(chuàng)新金融ISA的規(guī)模小，市值僅為7.81億英鎊。股票及股權(quán)型ISA市值的增長(zhǎng)主要是源于這一時(shí)期英國(guó)的資本市場(chǎng)走強(qiáng)。

英國(guó)的股票及股權(quán)ISA較為積極，重視獲取投資收益。一是投資渠道豐富，高、中、低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品均有，復(fù)雜和簡(jiǎn)單的產(chǎn)品兼收，投資的分散化效果好。二是股票及股權(quán)投資的占比高，明顯高于債權(quán)型投資的占比，其中，開放式投資公司的股票的占比在2020－2021財(cái)年達(dá)到了44.7%。三是除英國(guó)本土外，投資主要在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體。例如，上市公司股票投資中，近半數(shù)在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體。這種投資資產(chǎn)的分布，其風(fēng)險(xiǎn)要明顯高于當(dāng)前中國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金中養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資風(fēng)格。

結(jié)語

英國(guó)ISA賬戶體系的最大特點(diǎn)是豐富和靈活。首先，針對(duì)不同投資領(lǐng)域、不同投資風(fēng)險(xiǎn)、不同投資期限設(shè)計(jì)了幾個(gè)分賬戶體系，并為未成年人設(shè)立了兒童賬戶。其次，投資領(lǐng)域?qū)?。再次，因?yàn)椴皇菍Ｗ⒂陴B(yǎng)老的儲(chǔ)蓄計(jì)劃，所以領(lǐng)取很靈活。從一個(gè)現(xiàn)金ISA賬戶轉(zhuǎn)到另一個(gè)現(xiàn)金ISA賬戶，通常可以在15個(gè)工作日內(nèi)完成，而其他類型賬戶的轉(zhuǎn)換需要30天內(nèi)完成。不過，這帶來了系統(tǒng)的復(fù)雜性，容易給金融素養(yǎng)一般的居民群體帶來操作風(fēng)險(xiǎn)。

英國(guó)的金融滲透度很高，養(yǎng)老金的入市程度也很高，可以說，發(fā)展賬戶制個(gè)人養(yǎng)老金必然會(huì)顯著促進(jìn)資本市場(chǎng)的壯大。我國(guó)證監(jiān)會(huì)于2022年11月18日發(fā)布了首批個(gè)人養(yǎng)老金投資基金產(chǎn)品和銷售機(jī)構(gòu)名錄，包含129只養(yǎng)老目標(biāo)基金。其中，59只為偏債混合型，50只為目標(biāo)日期型，18只為平衡型，2只為偏股混合型。中國(guó)保險(xiǎn)系、存款系和理財(cái)系的個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品的投資就更加穩(wěn)健了。因此，我國(guó)發(fā)展個(gè)人養(yǎng)老金對(duì)債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的促進(jìn)作用均會(huì)比較顯著。

（作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院保險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心副主任）

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