近日，國產(chǎn)牙科顯微鏡龍頭蘇州速邁醫(yī)學(xué)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“速邁醫(yī)學(xué)”)的IPO申請(qǐng)，獲得創(chuàng)業(yè)板的受理。

速邁醫(yī)學(xué)成立于2005年，是手術(shù)顯微鏡和臨床光學(xué)診察器械制造與服務(wù)商。公司的核心產(chǎn)品是口腔手術(shù)顯微鏡，公司成立當(dāng)年，其推出了OMS2300系列牙科手術(shù)顯微鏡，是國內(nèi)第一臺(tái)國產(chǎn)品牌牙科手術(shù)顯微鏡，填補(bǔ)了國產(chǎn)牙科顯微鏡領(lǐng)域的多個(gè)空白。

目前，速邁已經(jīng)成為中國口腔顯微細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)第一品牌，在國內(nèi)市場(chǎng)的占有率超過50%，超過德國蔡司Zeiss、徠卡Leica等海外企業(yè)。

(相關(guān)資料圖)

與“龍頭”地位相悖的是，已經(jīng)走過18個(gè)年頭的速邁醫(yī)學(xué)，業(yè)績水平在資本市場(chǎng)卻并不突出。即便占據(jù)了“國內(nèi)第一”的地位，公司最近一年的營業(yè)收入也不到3億，凈利潤水平更是僅六千萬。

而從其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司超過八成的業(yè)務(wù)都來自于牙科手術(shù)顯微鏡，而后者在國內(nèi)的普及率并不高，且面臨日漸激烈的競(jìng)爭(zhēng)，近年來，速邁醫(yī)學(xué)也開始向臨床外科手術(shù)顯微鏡領(lǐng)域布局，但發(fā)展并不樂觀。

憑借牙科顯微鏡“一招鮮”的速邁醫(yī)學(xué)，能打動(dòng)A股市場(chǎng)嗎？

市場(chǎng)份額高但營收不高

牙科顯微鏡，也稱口腔手術(shù)顯微鏡，是一種特殊的為口腔臨床治療量身定制的手術(shù)顯微鏡，依托放大系統(tǒng)、照明系統(tǒng)、攝像系統(tǒng)、支架系統(tǒng)和附件5個(gè)部分，其在牙周治療、修復(fù)治療、種植治療、根管治療等領(lǐng)域有著較好的口碑。

目前，我國牙科顯微鏡市場(chǎng)中存在多家企業(yè)，國外企業(yè)主要有Labomed、Leica、Zeiss、Global、DFV、CJ-optik、Kaps、HaagStreit等，國內(nèi)企業(yè)主要有速邁、星胡克、億華、恒星、新天、宇森、中天、六六、得悅、科奧達(dá)、森川等。其中，本土企業(yè)中，號(hào)稱“國產(chǎn)牙科顯微鏡鼻祖”的速邁醫(yī)學(xué)，市場(chǎng)占有率最高。

2020年至2022年中國牙科手術(shù)顯微鏡招投標(biāo)市場(chǎng)，速邁醫(yī)學(xué)牙科手術(shù)顯微鏡中標(biāo)金額及數(shù)量均位列第一，終端客戶包括國內(nèi)五大口腔院校在內(nèi)的多家知名院校及通策醫(yī)療、拜博口腔、瑞爾口腔等多家國內(nèi)知名民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院相關(guān)報(bào)告，2019年至2021年，速邁醫(yī)學(xué)占據(jù)了國內(nèi)牙科手術(shù)顯微鏡45%至55%左右的市場(chǎng)份額。

然而，盡管占據(jù)國內(nèi)牙科顯微鏡的“半壁江山”，速邁醫(yī)學(xué)的業(yè)績卻并不突出，在光學(xué)行業(yè)的規(guī)模并不大。

2020-2022年，速邁醫(yī)學(xué)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為1.76億元、2.23億元及2.74億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別約為0.38億元、0.43億元和0.60億元。

而同行業(yè)的海泰新光(688677.SH)，2022年?duì)I業(yè)收入早已突破4.76億元，凈利潤1.83億元；同為口腔醫(yī)療器械的美亞光電(002690.SZ)、奕瑞科技(688301.SH)營收更是在十億以上。

造成速邁醫(yī)學(xué)業(yè)績規(guī)模難以突破的原因，或源于其高度依賴“牙科顯微鏡”這一單一產(chǎn)品類別。

從業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)來看，速邁醫(yī)學(xué)主營業(yè)務(wù)有牙科手術(shù)顯微鏡、外科手術(shù)顯微鏡及光學(xué)類診察器械，其中牙科手術(shù)顯微鏡占據(jù)了公司八成以上的營收，2020-2022年其分別貢獻(xiàn)收入1.43億元、1.78億元和2.22億元，在主營業(yè)務(wù)收入中占比分別為81.07%、79.8%和81.22%。

一直以來，速邁醫(yī)學(xué)都以“低價(jià)優(yōu)勢(shì)”搶占市場(chǎng)，其產(chǎn)品價(jià)格顯著低于同行競(jìng)品，招股書顯示，2020年至2022年，速邁醫(yī)學(xué)的牙科手術(shù)顯微鏡平均單價(jià)分別僅為5.99萬元、6.01萬元和6.23萬元。同期高端品類的平均單價(jià)為11.13萬元、13.55萬元和15.11萬元。

此外，作為醫(yī)用光學(xué)領(lǐng)域中的一個(gè)分支，牙科顯微鏡由于專業(yè)垂直度高、技術(shù)交叉復(fù)合性強(qiáng)、成本因素等特點(diǎn)，在國內(nèi)的滲透率并不高。

“牙科顯微鏡的主要功能是針對(duì)一些疑難雜癥、微創(chuàng)手術(shù)有很好的輔助效果。比如根管治療和種植牙手術(shù)，但是很多診所和醫(yī)生，出于成本和重視度不夠等原因，并不會(huì)使用到顯微鏡，比如根管治療，在口腔界幾乎算是牙醫(yī)入門技能，有沒有顯微鏡問題不大，有算是錦上添花?！比A南一家大型醫(yī)療器械第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)人士說。

“而針對(duì)種植牙等高端服務(wù)項(xiàng)目，確實(shí)使用顯微鏡手術(shù)效果會(huì)很好，但打算做種植牙的患者也不會(huì)選擇路邊的小診所，因此很多小診所根本就不會(huì)購買顯微鏡。”該服務(wù)機(jī)構(gòu)人士進(jìn)一步補(bǔ)充道。

這一點(diǎn)在速邁醫(yī)學(xué)的招股書中也得到了印證。

速邁醫(yī)學(xué)指出：”牙科手術(shù)顯微鏡下游應(yīng)用終端主要為公立、民營醫(yī)院口腔科以及牙科診所。精細(xì)化診療是全球口腔醫(yī)療發(fā)展的趨勢(shì)，牙科手術(shù)顯微鏡在我國應(yīng)用起步較晚，較歐美日等發(fā)達(dá)國家，當(dāng)前我國牙科手術(shù)顯微鏡滲透率較低?！?/p>

根據(jù)前瞻研究院出具的市場(chǎng)報(bào)告，截至2021年末，我國牙科手術(shù)顯微鏡綜合滲透率水平僅為5.8%左右，同期日本牙科手術(shù)顯微鏡綜合滲透率已達(dá)30%。

“一招鮮吃遍天”隱憂

牙科顯微鏡作為顯微鏡市場(chǎng)的一個(gè)細(xì)小分支，市場(chǎng)規(guī)模確實(shí)有限。

根據(jù)恒州博智的研究數(shù)據(jù)，2022年度全球牙科顯微鏡市場(chǎng)規(guī)模為4.57億美元，約合人民幣32.55億元，尚不敵一家A股頭部上市公司一年的營業(yè)收入。其預(yù)計(jì)到2029年全球牙科顯微鏡行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模約為9.51億美元，年均復(fù)合增長率不到12%。

與此同時(shí)，近年來國際、國內(nèi)多家企業(yè)進(jìn)入牙科手術(shù)顯微鏡市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。

速邁醫(yī)學(xué)坦言“未來若市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，牙科手術(shù)顯微鏡產(chǎn)品售價(jià)可能進(jìn)一步下降，從而影響公司盈利水平?！?/p>

為了尋找新的盈利增長點(diǎn)，速邁醫(yī)學(xué)近年來積極布局神經(jīng)外科、耳鼻喉科等應(yīng)用領(lǐng)域的外科手術(shù)顯微鏡產(chǎn)品。

據(jù)了解，速邁醫(yī)學(xué)主要運(yùn)用于神經(jīng)外科、耳鼻咽喉與頭頸外科、脊柱外科與手足外科等應(yīng)用領(lǐng)域的OMS3500系列外科手術(shù)顯微鏡已取得II類醫(yī)療器械注冊(cè)證并通過CE、FDA認(rèn)證，有望成為公司未來的利潤增長點(diǎn)。

但招股書顯示，目前多元化進(jìn)展尚不順利。

報(bào)告期內(nèi)，外科手術(shù)顯微鏡業(yè)務(wù)收入分別為189.80萬元、452.32萬元、960.03萬元，占主營業(yè)務(wù)銷售收入的比例為1.08%、2.03%、3.51%。

值得一提的是，雖然速邁醫(yī)學(xué)各項(xiàng)業(yè)務(wù)已在拓展，但公司的研發(fā)投入強(qiáng)度并不高。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率顯著低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，2020年至2022年，速邁醫(yī)學(xué)研發(fā)費(fèi)用分別為1186.51萬元、1470.30萬元及1776.24萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為6.73%、6.59%和6.47%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)上市公司的平均水平(11.39%、10.80%和1.22%)。競(jìng)品公司蔡司醫(yī)療2022年研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)15.31%、海泰新光研發(fā)費(fèi)用率為12.56%。

同期，公司的研發(fā)人員數(shù)量分別僅18人、26人、28人。截至2022年末，公司取得132項(xiàng)專利授權(quán)，包括境內(nèi)發(fā)明專利21項(xiàng)及境外發(fā)明專利9項(xiàng)。

原標(biāo)題：

牙科顯微鏡龍頭沖刺IPO 速邁醫(yī)學(xué)“一招鮮”闖關(guān)

標(biāo)簽：