先定低目標(biāo)，再拿走分成大頭，王承輝家族“如意算盤”能實(shí)現(xiàn)嗎？

作者 | 張凱旌

【資料圖】

編輯丨武麗娟

來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

“自己已經(jīng)占股將近50%了，還給自己和家屬搞股權(quán)激勵(lì)”“這一家族企業(yè)無格局”……股吧中，遠(yuǎn)翔新材（301300.SZ）引發(fā)了股民們的強(qiáng)烈不滿，而原因還要追溯到此前公司發(fā)布的2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）。

該計(jì)劃擬向包括遠(yuǎn)翔新材董監(jiān)高在內(nèi)的37名對(duì)象授予限制性股票總計(jì)130萬股，占總股本的2.03%。其中公司董事長王承輝、其子王芳可、其兄弟王承日三人合計(jì)將拿到授予總量的27.2%，且授予條件中包含的業(yè)績目標(biāo)，竟然還出現(xiàn)了低于現(xiàn)有業(yè)績的情況。

5月15日，深交所下發(fā)關(guān)注函，針對(duì)該計(jì)劃的授予條件以及王承輝、王芳可獲授股票數(shù)量的合理性進(jìn)行了質(zhì)疑。

遠(yuǎn)翔新材隸屬材料化工行業(yè)，其主業(yè)緊緊圍繞二氧化硅的生產(chǎn)、銷售展開。公司去年剛剛在創(chuàng)業(yè)板上市，但股價(jià)卻是“上市即巔峰”，自上市首日至今年5月16日跌幅達(dá)45.45%，最大回撤近60%。

遠(yuǎn)翔新材為何沒受到資本市場(chǎng)的青睞？王承輝家族在公司股價(jià)低點(diǎn)拿出這樣一份激勵(lì)方案，能順利通過嗎？

想給實(shí)控人發(fā)股票？監(jiān)管出手了

在關(guān)注函中，深交所首先提出的問題是有關(guān)遠(yuǎn)翔新材這份股票激勵(lì)計(jì)劃中的業(yè)績考核目標(biāo)。

具體而言，遠(yuǎn)翔新材設(shè)置了考核目標(biāo)A和考核目標(biāo)B，其中每個(gè)目標(biāo)都分為三個(gè)考核年度，B的標(biāo)準(zhǔn)是A的80%，如果公司只完成B未達(dá)到A，則激勵(lì)股份數(shù)量也會(huì)打八折。

想要達(dá)成目標(biāo)B，遠(yuǎn)翔新材需要在2023年產(chǎn)品銷量增速高于16%或凈利潤高于4800萬元；2024年相較2022年產(chǎn)品銷量增速高于32%或凈利潤高于6400萬元；2025年相較2022年產(chǎn)品銷量增速高于64%或凈利潤高于8000萬元。

2022年，遠(yuǎn)翔新材的凈利潤為5326.23萬元，而這還是在同比下降30.71%的情況下實(shí)現(xiàn)的數(shù)據(jù)。2020年和2021年，公司凈利潤分別為6561.88萬元、7687.01萬元。

如果按照目標(biāo)B的實(shí)現(xiàn)程度，那么遠(yuǎn)翔新材2023年的凈利潤還將繼續(xù)下降，且直到2025年，相比2021年也基本是原地踏步。這樣的激勵(lì)計(jì)劃，能否真正激勵(lì)管理層還是個(gè)問題。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，以較低目標(biāo)給關(guān)系人股權(quán)激勵(lì)，雖然表面上都合規(guī)，但實(shí)際上是用鴕鳥心態(tài)謀取私利，會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)造成外部投資者對(duì)上市公司和大股東降低信心，因?yàn)檫@類操作都是變相削弱外部股東的權(quán)益基礎(chǔ)。

此外，激勵(lì)對(duì)象也是深交所關(guān)注的重點(diǎn)。如果目標(biāo)實(shí)現(xiàn)順利，遠(yuǎn)翔新材實(shí)控人王承輝、王芳可父子將合計(jì)拿到占激勵(lì)總額18.84%的股份。王承輝持股比例本就高達(dá)47.23%，如果再加上父子以及兄弟王承日的激勵(lì)部分，王承輝家族的持股比例將升至47.78%。

來源：遠(yuǎn)翔新材公告

王承輝是董事長，王承日是總經(jīng)理，王芳可是副董事長兼副總經(jīng)理。從職務(wù)上看，三人確實(shí)在公司高位，但其對(duì)公司真正的貢獻(xiàn)程度，卻存在質(zhì)疑空間。畢竟早在登陸創(chuàng)業(yè)板之前，王芳可與王承日出現(xiàn)在公司多項(xiàng)核心技術(shù)專利發(fā)明人名單的情況就曾受到關(guān)注。

公開履歷顯示，王芳可現(xiàn)年34歲，本科學(xué)的是家具與室內(nèi)設(shè)計(jì)，畢業(yè)后曾當(dāng)過兩年的豐田汽車銷售，隨后就進(jìn)入了遠(yuǎn)翔新材任職。

而王承日本科學(xué)的則是漢語言文學(xué)教育，在進(jìn)入遠(yuǎn)翔新材前的24年里，主要的工作是學(xué)校的華文教師，以及機(jī)械貿(mào)易、房地產(chǎn)和音響公司的銷售經(jīng)理。

沒有化工背景的兩人，卻12次出現(xiàn)在發(fā)明專利的發(fā)明人名單中，其中6項(xiàng)為核心技術(shù)對(duì)應(yīng)專利。如“一種高抗黃變白炭黑（沉淀法二氧化硅）的生產(chǎn)方法”“一種超級(jí)絕熱材料用二氧化硅的制備方法”“一種高吸附效率啤酒防混濁劑用二氧化硅的生產(chǎn)方法”等。

在此背景下，深交所要求遠(yuǎn)翔新材說明王承輝和王芳可獲授限制性股份的依據(jù)，與貢獻(xiàn)程度的匹配性，是否存在利益輸送的情形。

值得注意的是，遠(yuǎn)翔新材近一段時(shí)間的業(yè)績表現(xiàn)并不好，2022年?duì)I收凈利雙降，今年一季度延續(xù)了業(yè)績的頹勢(shì)。公司股價(jià)也一路從上市之初最高的68.5元/股，跌至如今的29.96元/股。

而此次限制性股票激勵(lì)授予的具體價(jià)格則是15.11元/股，只有現(xiàn)價(jià)的一半。這一點(diǎn)也遭到了不少股民的“集火”，被吐槽是在“圈錢”。

來源：股吧

上市即巔峰，遠(yuǎn)翔新材還能翻盤嗎？

與遠(yuǎn)翔新材業(yè)績形成鮮明對(duì)比的是整個(gè)二氧化硅行業(yè)的狀況。

二氧化硅被稱為“工業(yè)味精”，用途廣泛。其中沉淀法二氧化硅又是最主要的類型，下游包括橡膠、輪胎、飼料、牙膏、涂料等多領(lǐng)域。

來源：信達(dá)證券研報(bào)

目前，遠(yuǎn)翔新材生產(chǎn)的沉淀法二氧化硅產(chǎn)品主攻硅橡膠中的高溫硫化硅橡膠（HTV）領(lǐng)域，去年硅橡膠用二氧化硅為公司帶來的收入占總營收的96.45%。

SAGSI（全國硅產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展戰(zhàn)略聯(lián)盟）預(yù)計(jì)，2022-2026年，HTV產(chǎn)量復(fù)合增長率將達(dá)到12.7%。另外，光伏、新能源、超高壓和特高壓電網(wǎng)建設(shè)、智能穿戴材料等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都為有機(jī)硅提供了新的增長點(diǎn)。

受此影響，2022年多家二氧化硅上市公司的業(yè)績都迎來了正向增長。如主攻輪胎、飼料添加劑領(lǐng)域的確成股份（605183.SH），營收同比增16.2%，凈利潤同比增26.79%；主攻牙膏的金三江（301059.SZ），營收、凈利分別同比增37.7%、30.51%。

行業(yè)仍有較大的發(fā)展空間，可遠(yuǎn)翔新材的業(yè)績卻走上了下坡路。

一方面，雖然都是專注二氧化硅領(lǐng)域，但不同應(yīng)用實(shí)則差異很大。信達(dá)證券研報(bào)中，將二氧化硅產(chǎn)品由底層到頂層分為6個(gè)層次，越靠近頂層平均單價(jià)越高，而遠(yuǎn)翔新材做的則是中下層的生意。2018年至今年一季度，公司毛利率已經(jīng)從38.67%降到了18.68%。

來源：信達(dá)證券研報(bào)

公司業(yè)務(wù)范圍有多大，除了單價(jià)之外，還受產(chǎn)能影響。上圖中，確成股份做的是比遠(yuǎn)翔新材更靠近底層的生意，但截至2021年，其產(chǎn)能達(dá)33萬噸，遠(yuǎn)超遠(yuǎn)翔新材的5.6萬噸。

而產(chǎn)能則在一定程度上與不同應(yīng)用的消費(fèi)量，即使用的人群基數(shù)有關(guān)。2020年，我國沉淀法二氧化硅消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，輪胎占比37.08%，位居第一；其次是鞋類，占比28.67%，其他橡膠制品、獸藥飼料、牙膏、涂料分別占11%、10%、3.2%、3%左右。

在此背景下，遠(yuǎn)翔新材主攻的二氧化硅應(yīng)用領(lǐng)域，既不占單價(jià)優(yōu)勢(shì)，也不占人群基數(shù)的優(yōu)勢(shì)。

另一方面，行業(yè)長期的增長并不能免除對(duì)公司短期的擾動(dòng)。無論是在《招股書》還是年報(bào)中，遠(yuǎn)翔新材都強(qiáng)調(diào)了原材料價(jià)格波動(dòng)給公司業(yè)績帶來的風(fēng)險(xiǎn)。而從營收結(jié)構(gòu)來看，目前遠(yuǎn)翔新材盡管布局了PE蓄電池隔板、絕熱材料、消光劑等領(lǐng)域，但仍有超96%的營收來自硅橡膠領(lǐng)域，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的單一會(huì)放大公司在面對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)時(shí)受到的影響。

以遠(yuǎn)翔新材大量采購的硫酸為例，2022年上半年其平均價(jià)格為867.45元/噸，下半年就降至451.94元/噸。

于是繼2022年業(yè)績萎靡后，遠(yuǎn)翔新材今年延續(xù)了這一狀態(tài)。一季度，公司營收同比下降14.19%，凈利潤則同比下降40.85%，僅為825.77萬元。對(duì)此，公司在回應(yīng)投資者時(shí)表示，一季度業(yè)績下滑主要受有機(jī)硅行業(yè)整體低迷所影響，下游制品出口減少，產(chǎn)品售價(jià)處于低位。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，受近兩年上游瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，市場(chǎng)持續(xù)處于產(chǎn)能過剩需求放緩狀態(tài)的影響，有機(jī)硅行業(yè)可能在短期內(nèi)難以擺脫低迷的局面。而這或許也是王承輝家族制定低目標(biāo)的原因之一。

但也正是在這樣的困難時(shí)期，才更能體現(xiàn)實(shí)控人對(duì)一家公司的意義?！按蠊蓶|應(yīng)該在經(jīng)營層面給出更積極可行的業(yè)務(wù)增長方案，單純的激勵(lì)并不必然會(huì)改善業(yè)績?！鄙蛎缺硎尽?/p>

你如何看待王承輝家族的這個(gè)股票激勵(lì)計(jì)劃？評(píng)論區(qū)聊聊吧！

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