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東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，上調(diào)滔搏(06110)評(píng)級(jí)至“買入”，合作品牌終端銷售持續(xù)改善、流水復(fù)蘇趨勢(shì)明確。整體看23年3-6月流水同比增速雖短期存波動(dòng)，但全年需求改善趨勢(shì)明顯，同時(shí)隨新品銷售較好，折扣率有所改善、毛利率逐漸提升，疊加費(fèi)用正向經(jīng)營(yíng)杠桿貢獻(xiàn)，盈利能力有望進(jìn)一步改善。同時(shí)嚴(yán)格管控下，庫(kù)存結(jié)構(gòu)恢復(fù)至較為健康的水平。
報(bào)告中稱，整體看公司核心零售業(yè)務(wù)同比增速快于批發(fā)業(yè)務(wù)，且持續(xù)擴(kuò)充會(huì)員規(guī)模，會(huì)員總量突破7000萬(wàn)人、同比增長(zhǎng)約17%-18%，人均消費(fèi)金額同比提升。零售業(yè)務(wù)分渠道看，線上線下整體增速較為相似，結(jié)構(gòu)上線上私域>線下零售>線上平臺(tái)電商。1)線下：伴隨疫后客流回歸，線下渠道實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，主要系同店增長(zhǎng)帶動(dòng)，店鋪數(shù)同比下降10%-20%中段、環(huán)比中單位數(shù)下降，直營(yíng)門(mén)店毛銷售面積環(huán)比-1.7%/同比-6.5%，較FY23(同比-6.8%)降幅收窄，大店占比持續(xù)提升。渠道調(diào)整逐漸回歸正常水平，下半財(cái)年開(kāi)店節(jié)奏有望更為集中，全年維持門(mén)店數(shù)持平、銷售面積同比提升的目標(biāo)。2)線上：FY24Q1銷售額占零售總額比例達(dá)20%中低段、基本與去年占比持平，其中線上私域銷售占線上銷售總額約40%、在全渠道中增速最為靚麗。此外，滔搏新品銷售表現(xiàn)較好，折扣同比改善、庫(kù)銷比維持健康。
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