(相關(guān)資料圖)

東方證券股份有限公司王天一,羅楠,馮函,丁昊近期對(duì)楚江新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《金屬材料毛利率下降影響22年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，一季度環(huán)比實(shí)現(xiàn)改善》，本報(bào)告對(duì)楚江新材給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為9.51元，當(dāng)前股價(jià)為7.29元，預(yù)期上漲幅度為30.45%。

楚江新材(002171)
事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收405.96億元(+8.69%)，歸母凈利潤(rùn)1.34億元(-76.43%)；2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.80億元(+1.44%)，歸母凈利潤(rùn)0.95億元(-16.94%)。
金屬材料板塊盈利下滑拖累22年業(yè)績(jī)，但碳纖復(fù)材及熱工裝備板塊實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。1）金屬材料板塊：銅基材料營(yíng)收387.58億元(+9.26%)，毛利率2.92%(-2.03pct)；鋼基材料營(yíng)收7.44億元(-22.17%)，毛利率2.34%(-6.84pct)，該板塊毛利率下滑較多的主要原因是：受22年下半年國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、銅價(jià)下跌及消費(fèi)市場(chǎng)疲軟等因素的影響，公司選擇降低加工費(fèi)以保銷售規(guī)模和市場(chǎng)份額。2）碳纖維復(fù)材及高端裝備板塊：碳纖維復(fù)材(子公司天鳥(niǎo)高新)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.29億元(+21.63%)；高端熱工裝備(子公司頂立科技)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.55億元(+45.08%)，板塊整體毛利率為41.16%(4.38pct)。費(fèi)用端，22年公司銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率均有下降，使得期間費(fèi)用率下降0.81pct至3.93%。公司全年綜合凈利率下滑1.19pct至0.43%。
一季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善，在手訂單充足。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.80億元，環(huán)比下降11.10%，歸母凈利潤(rùn)0.95億元，環(huán)比增長(zhǎng)181.98%。說(shuō)明23年以來(lái)，伴隨經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的逐步復(fù)蘇，依托成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和較好的市占率，先進(jìn)銅基材料板塊經(jīng)營(yíng)情況正逐步恢復(fù)。公司23Q1期末合同負(fù)債3.10億元，同比增長(zhǎng)29.70%，或表明下游需求旺盛，公司在手訂單較充足。期末在建工程達(dá)4.59億元，同比增長(zhǎng)74.89%，主要系可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目及頂立科技碳化鉭產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)投入增加所致。
公司積極圍繞項(xiàng)目建設(shè)，推動(dòng)產(chǎn)能提升和產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。報(bào)告期內(nèi)，天鳥(niǎo)高新隨著募投項(xiàng)目的投產(chǎn)，產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)充。同時(shí)蕪湖天鳥(niǎo)“高性能碳纖維復(fù)合材料研發(fā)和生產(chǎn)項(xiàng)目”一期工程建成完工，產(chǎn)品面向民品碳纖維熱場(chǎng)復(fù)合材料和碳/陶剎車盤(pán)，進(jìn)一步將天鳥(niǎo)高新的業(yè)務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸；頂立科技“碳化鉭產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”開(kāi)工建設(shè)，項(xiàng)目建成后有利于進(jìn)一步完善公司在第三代半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的產(chǎn)品布局。
考慮到金屬材料板塊盈利下滑，調(diào)整23、24年eps為0.51、0.62元(原為0.63、0.76元)，新增25年eps預(yù)測(cè)為0.74元。參考23年可比公司平均估值，采用分部估值法對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.51元，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
銅價(jià)大幅波動(dòng)對(duì)加工費(fèi)的影響；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券劉文平研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為34.29%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8.51億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為11.34。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，楚江新材（002171）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽：