美聯(lián)儲Taper(縮減購債)終于來了。

在經(jīng)過為期兩天的貨幣政策會議后，北京時間11月4日凌晨美聯(lián)儲宣布，將從11月晚些時候開始逐月減少150億美元資產(chǎn)購買規(guī)模(Taper)，并視情況調整資產(chǎn)購買速度。美聯(lián)儲同時宣布，維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在零至0.25%之間。美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后的新聞發(fā)布會上進一步釋放鴿派信號，他對通脹回落、充分就業(yè)的預期都比較樂觀，還強調現(xiàn)在不是加息的時候。

那么，美聯(lián)儲縮債背后是什么原因?對中國資本市場有何影響，專家對此怎么看?

美聯(lián)儲正式官宣縮債

何為Taper?首先要解釋的是QE，QE指美聯(lián)儲通過購買債券、銀行金融資產(chǎn)等做法向市場注入流動性，疫情沖擊讓美聯(lián)儲2020年再次開啟大規(guī)模QE操作，甚至在當年3月祭出“無限量”QE。Taper是伴隨著QE之后的美聯(lián)儲貨幣政策重要環(huán)節(jié)，其原意為“逐漸變窄”，目前美聯(lián)儲啟動Taper是逐漸縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，逐步退出QE。

美聯(lián)儲購買了多少債券?

在2020年3月疫情爆發(fā)市場動蕩之際，美聯(lián)儲官員宣布將購買2000億美元的機構抵押貸款支持證券和5000億美元的美國國債。一開始，這一計劃是為了幫助維持市場的流動性。2020年12月，官員們表示，該行將每月購買800億美元的美國國債和400億美元的抵押貸款證券，直到經(jīng)濟復蘇取得實質性進展。從2020年3月初到2021年10月底，美聯(lián)儲將其持有的資產(chǎn)價值從4.2萬億美元提高到8.6萬億美元。

北京時間周四凌晨2點，美聯(lián)儲11月FOMC決議公布，正如市場預期，決議官宣將于11月開啟縮債，每月減少150億美元的購債。此外，決議還宣布不加息，維持政策利率在0%-0.25%不變。

美聯(lián)儲FOMC決議還指出，將于12月加快縮債步伐;準備在必要時調整縮減購債規(guī)模的步伐。決議宣布，將每月國債和MBS購買量分別調整至700億和350億美元。通脹方面，決議指出，通脹上升的原因預計是暫時的。經(jīng)濟復蘇方面，決議指出，經(jīng)濟前景面臨持續(xù)風險。復蘇路徑繼續(xù)取決于疫情發(fā)展，受疫情影響最嚴重的行業(yè)正在復蘇。

為何縮減計劃

“放水”雖然刺激了經(jīng)濟，但副作用也很大。前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，美聯(lián)儲啟動Taper主要是為了減少“放水”力度。

美聯(lián)儲應對衰退的通常方法是降低銀行間隔夜貸款的利率，這使得銀行能夠向企業(yè)和消費者提供更便宜的貸款，從而刺激經(jīng)濟活動。但在2008年金融危機之后，美聯(lián)儲意識到將利率幾乎降至零還不夠。因此，美聯(lián)儲開始購買債券，希望通過一項名為量化寬松的計劃，壓低通常不受其控制的長期利率。

美聯(lián)儲以前雖然也做過，但從未如此大規(guī)模。在2008年金融危機之后的六年中，美聯(lián)儲購買了超過3.5萬億美元的債券。當時其他央行也有類似的計劃，包括日本銀行、歐洲央行和英格蘭銀行。歐洲央行和日本央行從未停止過金融危機后開始的債券購買，并在2020年春季疫情爆發(fā)后加大了購買力度。

那么，是什么導致了這次的縮減計劃?

中央財經(jīng)大學副教授劉春生表示，通貨膨脹是目前美國經(jīng)濟面臨的最顯而易見的風險，隨著供應鏈緊張、圣誕購物季的來臨，顯得尤為突出。三季度美國GDP增速只有2%，遠低于市場預期的2.7%，是否加息要看美國四季度經(jīng)濟走勢，若仍處于不景氣狀態(tài)，美聯(lián)儲加息步伐肯定有所延緩。從一系列經(jīng)濟信號看，美聯(lián)儲收緊QE應對通貨膨脹風險，以及退出經(jīng)濟刺激的信號是比較明顯的。

專家：對中國資本市場影響有限

中國民生銀行首席研究員溫彬分析，美聯(lián)儲對我國貨幣政策的外溢效應趨弱，國內貨幣政策和資產(chǎn)價格仍將“以我為主”。中美經(jīng)濟周期幾乎完全錯位，國內貨幣政策也一直強調“以我為主”，因此影響程度有限。但美聯(lián)儲Taper路徑清晰化后，為國內央行提供了觀察資本市場反應，進行下一步動作的時間窗口。預計四季度國內貨幣政策邊際向寬的可能性仍偏大，但寬松的時間節(jié)點仍需視國內經(jīng)濟走勢和通脹等因素而定。

加之當前中美經(jīng)濟修復節(jié)奏、物價走勢之間存在較大差異，因此不會對國內貨幣政策取向帶來實質性影響。考慮到當前國內經(jīng)濟面臨新的下行壓力，四季度國內貨幣政策邊際向寬的大方向比較確定，不會受到美聯(lián)儲啟動“收水”進程的掣肘。

關于對股市的影響?劉春生分析，Taper提高了企業(yè)使用資金的成本，可能不利于美股的上漲;對于A股市場，近幾年A股走出了自己的獨立行情，對A股影響有限。債市方面，Taper的到來會給近期上漲的債市潑一盆冷水，利率高企導致債券價格下降，未來債市或會走弱。

中國央行要作何應對?

事實上，外圍因素也不必然制約央行貨幣政策的寬松，在上輪聯(lián)儲加息的過程中，央行也有過降息降準的先例。央行選擇更多還是出于對國內基本面的考慮。而人民幣匯率的平穩(wěn)將賦予央行更高的獨立性，為貨幣政策可能的進一步寬松提供了有利局面。

溫彬表示，從經(jīng)驗上看，美聯(lián)儲貨幣政策取向，也是我國貨幣政策調控過程中需要考慮和關注的問題，但我國經(jīng)濟基礎較牢，貨幣政策獨立性更強，主要考量因素是國內經(jīng)濟形勢、通脹水平、就業(yè)狀況、國際收支等。目前而言，我國貨幣政策在保持獨立性、堅持以“我”為主的同時，要提升前瞻性，預計央行會運用綜合多種貨幣政策工具，調節(jié)市場流動性和利率水平，加大對實體經(jīng)濟的支持力度，并維護好安全穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

標簽： 美聯(lián)儲縮債 縮減計劃 隔夜貸款利率 Taper