自證監(jiān)會(huì)放開 A 股分拆上市以來，不少公司都表達(dá)了分拆上市的意愿，江蘇國泰便是最早披露分拆子公司上市計(jì)劃的江蘇上市公司之一。而近日，江蘇國泰控股子公司江蘇瑞泰新能源材料股份有限公司正式獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)行注冊(cè)批復(fù)。如無意外，這將成為江蘇省內(nèi)第一個(gè)成功分拆上市的企業(yè)。不過，盡管離上市只差臨門一腳，但其招股書仍是疑點(diǎn)重重。

或成江蘇首例分拆上市成功案例

“分拆上市”在全球資本市場(chǎng)上并不稀奇，但是對(duì)于A股而言，“分拆上市”的概念尚處于朝陽階段。2019 年 12 月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，正式對(duì)分拆上市予以放開。此后，資本市場(chǎng)立即表達(dá)出對(duì)分拆上市的追捧，眾多公司都發(fā)布了子公司分拆上市的預(yù)案。不過，雖然A股的“分拆上市”有了法律依據(jù)，企業(yè)的分拆熱情也一直在延續(xù)，但在實(shí)際操作中成功實(shí)現(xiàn)分拆的企業(yè)，可謂寥寥無幾。

從江蘇省內(nèi)來看，東山精密、中天科技、徐工機(jī)械、中國天楹、華光環(huán)能、南鋼股份等公司均提出過分拆上市的計(jì)劃，但到目前為止，尚未有成功案例。因此，如若此次瑞泰新材成功登陸A股，這將成為江蘇境內(nèi)首例分拆上市的成功案例。

對(duì)于分拆后的市場(chǎng)反映，江蘇國泰在預(yù)案中表示，雖然分拆上市事項(xiàng)將使得江蘇國泰占有瑞泰新材的權(quán)益產(chǎn)生一定攤薄，但分拆本身不會(huì)影響江蘇國泰對(duì)瑞泰新材的控股關(guān)系；分拆上市將有利于提升瑞泰新材的獨(dú)立性、投融資能力以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，瑞泰新材經(jīng)營實(shí)力和盈利能力的提升，亦將正面影響江蘇國泰的整體盈利水平。

主營業(yè)務(wù)系客戶“吸附器”

總體來看，瑞泰新材的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，其主業(yè)是時(shí)下火熱的鋰電池領(lǐng)域，主打鋰電池電解液。近三年，公司的鋰電池電解液出貨量位列國內(nèi)前三，公司的行業(yè)地位比較穩(wěn)固。

由于目前鋰電池電解液下游的鋰電池行業(yè)整體集中度較高，所以瑞泰新材的客戶結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。

招股書披露，瑞泰新材下游客戶包括寧德時(shí)代、LG化學(xué)、ATL、億緯鋰能、松下、村田新能源等。2018年-2021年上半年，前五大客戶占營收比重分別為74.63%、79.37%、78.04%及84.39%。2021年上半年，寧德時(shí)代、LG化學(xué)、新能源科技三家公司分別貢獻(xiàn)6.54億元、4.79億元、3.1億元銷售額，分別占其營收的36.8%、26.96%、17.44%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)曾陷“羅生門”

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021 年瑞泰新材實(shí)現(xiàn)營收 52.03 億元，歸母凈利潤 6.02 億元，同比分別增長 186.66% 和 134.1%，扣非后凈利潤為 5.93 億元，同比增長 141.46%。另外據(jù)披露，公司預(yù)計(jì) 2022 年 1-3 月實(shí)現(xiàn)營收 16.4 億元到 18.6 億元，同比增長 101% 至 128%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 1.81 億元到 2.05 億元，同比上升 104% 至 131%。

單看這份數(shù)據(jù)，瑞泰新材的營業(yè)狀況還是不錯(cuò)的，營收、凈利均翻倍。不過，瑞泰新材的賬面數(shù)據(jù)一直很可觀，可觀到一度出現(xiàn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“打架”的現(xiàn)象。

招股書披露，江蘇新泰材料科技有限公司在2020年成為瑞泰新材的第四大供應(yīng)商，在2021年上半年更是成為了瑞泰新材第一大供應(yīng)商。2020年和2021年上半年，瑞泰新材對(duì)新泰材料的采購額分別為7407.83萬元和31071.58萬元。

資料顯示，新泰材料為上市公司廣東天際電器股份有限公司的全資子公司，前者的財(cái)務(wù)報(bào)表合并于后者進(jìn)行披露。然而有意思的事情出現(xiàn)了——據(jù)天際股份2020年年度報(bào)告顯示，天際股份的前五大客戶之中并沒有銷售金額為7407.83萬元的客戶，與之相接近的為天際股份的第一和第二大客戶，天際股份2020年對(duì)這兩大客戶的銷售額分別為12176.80萬元和4964.69萬元，這與瑞泰新材招股書披露的數(shù)據(jù)分別為相差4768.97萬元和-2443.14萬元，差額較大。

交易雙方的帳對(duì)不上也就算了，更離奇的是，瑞泰新材的數(shù)據(jù)和母公司江蘇國泰的數(shù)據(jù)也對(duì)不上號(hào)。

按照瑞泰新材的披露，2021年上半年，公司營收大漲1.54倍至17.78億元，凈利潤增長34.46%至1.94億元；而江蘇國泰半年報(bào)則顯示，2021年上半年瑞泰新材營收為17.75億元，凈利潤為1.92億元，雖說差異不大，但還是讓許多投資者充滿疑惑與不解。

標(biāo)簽： 江蘇國泰 天際股份