自2019年12月13日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》以來，分拆上市的熱度便居高不下。然而從實(shí)際情況來看，A股上市公司實(shí)際完成分拆上市的案例卻極為罕見，目前僅有12家企業(yè)分拆上市成功。此前，江蘇省有多家上市公司披露分拆計(jì)劃，但至今尚未有成功“出圈”的案例。

江蘇兩企業(yè)分拆上市遇阻

日前，東山精密發(fā)布公告稱，因5G基站建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，且艾福電子的客戶和產(chǎn)品較為集中，導(dǎo)致其經(jīng)營業(yè)纜不達(dá)預(yù)期。經(jīng)充分審慎的研究，公司認(rèn)為現(xiàn)階段繼續(xù)推進(jìn)艾福電子分拆上市的條件不成熟，決定終止本次分拆上市事項(xiàng)。這就意味著，東山精密籌備兩年之久的分拆上市計(jì)劃流產(chǎn)。

2017年9月，東山精密以1.715億元的價(jià)格收購艾福電子70%股權(quán)，以發(fā)展5G通訊事業(yè)。分拆上市細(xì)則落地后不久，2020年3月，東山精密便透露出讓艾福電子上市的想法。按照東山精密的設(shè)想，分拆上市后，艾福電子將實(shí)現(xiàn)與資本市場(chǎng)的直接對(duì)接，提高企業(yè)的融資能力與資本利用率，進(jìn)一步激活資金鏈條，保障企業(yè)資金安全與融資靈活性。

不過，隨著公告的發(fā)出，東山精密的分拆上市之路也就此中斷。無獨(dú)有偶，另一家江蘇企業(yè)也在早些時(shí)候終止了分拆上市計(jì)劃。

中天科技于2020年9月開始籌劃將子公司中天海纜分拆上市，2021年5月27日獲上交所受理。但隨后，中天科技陷入“專網(wǎng)通信”騙局風(fēng)波，導(dǎo)致公司股價(jià)跳水，業(yè)績(jī)大幅下滑，而這也直接影響了中天海纜的上市計(jì)劃。

2021年8月30日，中天科技發(fā)布公告稱，考慮到自身經(jīng)營情況及未來業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位，終止本次分拆中天海纜至科創(chuàng)板上市并撤回申請(qǐng)文件。

除此之外，還有江蘇國泰和徐工機(jī)械等多家江蘇企業(yè)有分拆上市計(jì)劃，但目前尚未有公司完成分拆。

分拆上市成融資新主流

盡管成功案例不多，但是分拆上市仍受企業(yè)追捧。之所以眾企業(yè)對(duì)此趨之若鶩，必然是因?yàn)榉植鹕鲜袑?duì)企業(yè)的利大于弊。一方面，分拆增強(qiáng)企業(yè)影響力，提升母公司和子公司的股價(jià)，從而獲取股價(jià)收益；另一方面，分拆上市便于企業(yè)實(shí)施核心化戰(zhàn)略，有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

其實(shí)，在歐美資本市場(chǎng)，上市公司實(shí)施分拆上市己經(jīng)是較為普遍的做法，但對(duì)于A股市場(chǎng)來說，分拆上市尚處于方興未艾的階段。截至2月22日，已有超百家企業(yè)發(fā)布“A拆A”的公告，僅2021 年就有 51 家上市公司發(fā)布分拆上市預(yù)案或意向公告。從業(yè)務(wù)來看，各個(gè)分拆上市的子公司基本都是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)教授盤和林認(rèn)為，上市公司分拆上市，一方面讓主業(yè)更明確，子公司可專注一項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)聚焦發(fā)展；另一方面企業(yè)可以募集資金，做大估值。

科創(chuàng)板成登陸熱門

從上市意向來看，科創(chuàng)板是企業(yè)的熱門考慮對(duì)象。目前拆分上市成功的12只股，7只來自科創(chuàng)板，4只來自創(chuàng)業(yè)板、1只為主板股票。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，科創(chuàng)板允許部分高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)分離出來單獨(dú)上市，有利于豐富科創(chuàng)板的群體層次，而上市公司分拆優(yōu)秀資產(chǎn)至創(chuàng)業(yè)板上市，能夠獲得較高估值，拓寬融資渠道，在發(fā)展主業(yè)的同時(shí)也培育壯大其他優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。

另外，從企業(yè)角度來看，大集團(tuán)往往含有業(yè)務(wù)獨(dú)立、占比較小的新興板塊，這些板塊比較符合科創(chuàng)板定位，適合分拆至科創(chuàng)板；從行業(yè)角度來看，處于新產(chǎn)業(yè)及戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)如醫(yī)藥生物、新能源汽車等行業(yè)實(shí)施分拆的比例相對(duì)較高，這些領(lǐng)域也較為適合登陸科創(chuàng)板。

不過，需要注意的是，科創(chuàng)板對(duì)于擬上市企業(yè)的屬性要求較高，而創(chuàng)業(yè)板對(duì)行業(yè)屬性的要求相對(duì)寬泛，因此，還有不少企業(yè)選擇登陸創(chuàng)業(yè)板。

天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往。企業(yè)選擇分拆上市，無非就是為了實(shí)現(xiàn)利益最大化。說到底，分拆上市只是一種手段，鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)價(jià)值重塑，提高企業(yè)資產(chǎn)的的質(zhì)與量才是最終目的。當(dāng)前，受政策和大環(huán)境的影響，不少企業(yè)紛紛入場(chǎng)分拆上市的資本游戲，但分拆上市并非沒有弊端，起碼從短期來看，分拆上市的企業(yè)往往是母公司的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，這樣勢(shì)必會(huì)影響母公司的即期估值，也會(huì)在一定程度上降低投資者的興趣。此外，今年1月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司分拆規(guī)則（試行）》，進(jìn)一步明確和完善分拆條件。這有利于遏制上市公司盲目追求市值提升而導(dǎo)致的分拆融資，從而實(shí)現(xiàn)分流——那些不適合分拆的企業(yè)會(huì)被篩選出去，而真正的高質(zhì)量企業(yè)則可以憑此利好優(yōu)化企業(yè)資源配置，實(shí)現(xiàn)股權(quán)的二次溢價(jià)，增強(qiáng)企業(yè)融資能力與發(fā)展穩(wěn)定性。

因此，盡管長期而言分拆上市是大勢(shì)所趨，但在可見的未來一段時(shí)期內(nèi)，A股市場(chǎng)的分拆操作仍然困難重重。

標(biāo)簽： 東山精密