證監(jiān)會近日啟動了私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點工作。私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票，是指私募基金管理人與投資者約定，將私募股權(quán)創(chuàng)投基金持有的上市公司首次公開發(fā)行前的股份通過非交易過戶方式向投資者(份額持有人)進行分配的一種安排。
截至2022年5月底，存續(xù)私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模合計13.4萬億元。在專業(yè)人士看來，業(yè)界對于這種實物分配股票的方式十分期待，試點的意義體現(xiàn)在以下幾點：
第一，滿足基金退出的需要。實物分配股票的機制形成后，理論上可以縮短基金退出的周期。大多數(shù)私募股權(quán)、創(chuàng)投基金的存續(xù)期限較長，投資者往往要經(jīng)歷比較長的投資周期。因此基金進入退出期后，退出壓力較大。實物分配股票在基金層面直接將股票分配給投資者，進而完成基金退出。
第二，有助于解決管理人和出資人對于退出時點和價格上的分歧。目前，私募股權(quán)創(chuàng)投基金管理人和出資人在企業(yè)上市后到底是持有還是退出，存在分歧。紫荊資本法務(wù)總監(jiān)汪澍表示，有的人長期看好想繼續(xù)持有，有的人想早點賣掉“落袋為安”，實物分配股票能夠提供靈活的退出形式，滿足不同投資者的需要。
第三，有利于進一步優(yōu)化私募股權(quán)退出路徑。實物分配股票路徑打通后，私募股權(quán)創(chuàng)投基金可以將持有的上市公司股票分散給LP(有限合伙人)，即分散了減持主體的直接持股比例，股價受到減持的影響會更小。
國壽股權(quán)公司負責人張蕾娣表示，近年來，我國私募股權(quán)基金、創(chuàng)投基金退出環(huán)境持續(xù)改善。此次實物分配股票試點工作的啟動，將對市場產(chǎn)生積極影響，在拓寬多元退出渠道、優(yōu)化行業(yè)發(fā)展環(huán)境的同時，將進一步推動私募股權(quán)基金、創(chuàng)投基金更好服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。
具體來看，本次試點工作中，私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者分配的須是所持有上市公司首次公開發(fā)行前的股份。
在具體操作層面，張蕾娣認為，其中的信息披露、內(nèi)幕交易防范、涉稅安排、基金業(yè)績考核等具體細則值得期待。比如在實物分配股票時，要考慮LP持有基金份額對應價值怎么計算，這關(guān)系到管理人報酬的提取。
業(yè)內(nèi)人士認為，本次試點工作有助于提高私募股權(quán)創(chuàng)投基金的退出效率，解決管理人和出資人減持股票時在價格和時點上的分歧問題，進一步完善減持規(guī)則。
證監(jiān)會指出，下一步將結(jié)合試點工作實踐情況及時總結(jié)評估，繼續(xù)推進完善私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出機制，引導并促進私募股權(quán)創(chuàng)投基金規(guī)范發(fā)展，加大服務(wù)實體經(jīng)濟的力度。(熊紅英)
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