經(jīng)過(guò)多年投資建設(shè)，我國(guó)在交通、水利、工業(yè)廠房等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域形成一大批存量資產(chǎn)。如何進(jìn)一步盤活這些資產(chǎn)、提升空間使用效率，并為拉動(dòng)投資形成進(jìn)一步支撐，是值得關(guān)注的課題。

5月25日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)?！兑庖姟访鞔_，要聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)企業(yè)，通過(guò)多種方式，切實(shí)做好盤活存量資產(chǎn)工作。同時(shí)，《意見》鼓勵(lì)銀行、保險(xiǎn)、信托機(jī)構(gòu)積極參與其中。人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)將參與相關(guān)工作機(jī)制建設(shè)。

接下來(lái)，盤活存量資產(chǎn)將如何拉動(dòng)投資這架“馬車”?金融機(jī)構(gòu)又應(yīng)如何賦能?

盤活存量資產(chǎn)有助拓寬融資渠道

盤活存量資產(chǎn)，對(duì)于激發(fā)投資活力具有重要作用。

《意見》指出，有效盤活存量資產(chǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)，對(duì)于提升基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)管理水平、拓寬社會(huì)投資渠道、合理擴(kuò)大有效投資以及降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、降低企業(yè)負(fù)債水平等具有重要意義。

興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院建筑建材行業(yè)首席分析師孟杰指出，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，需要巨大的資金保障，一方面，政府投資和公共財(cái)政支出持續(xù)擴(kuò)大，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支持力度，基建投資明顯提速。另一方面，盤活存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，增加基建項(xiàng)目的流動(dòng)性，可以有效拓寬融資渠道，激發(fā)民間投資活力，是對(duì)政府基礎(chǔ)設(shè)施投資資金的有利補(bǔ)充，有望進(jìn)一步為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資提速。

鼓勵(lì)基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行上市

在具體的投資方式上，《意見》提出，通過(guò)推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)健康發(fā)展、規(guī)范有序推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作(PPP)、積極推進(jìn)產(chǎn)權(quán)規(guī)范交易等多種方式，切實(shí)做好盤活存量資產(chǎn)工作。

值得關(guān)注的是，《意見》對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施REITs這一金融手段著墨頗多?！兑庖姟凡粌H鼓勵(lì)更多相關(guān)REITs發(fā)行上市，還提出應(yīng)落實(shí)落細(xì)支持基礎(chǔ)設(shè)施REITs有關(guān)稅收政策。

北京大學(xué)光華管理學(xué)院發(fā)布的《中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施REITs創(chuàng)新發(fā)展研究》(以下簡(jiǎn)稱《研究》)顯示，中國(guó)存量基礎(chǔ)設(shè)施存量規(guī)模超過(guò)100萬(wàn)億元，若僅將1%進(jìn)行證券化，即可撐起一個(gè)萬(wàn)億元規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場(chǎng)。《研究》認(rèn)為，發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施REITs一方面可以盤活存量資產(chǎn)，降低宏觀杠桿率，化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn);另一方面可為社會(huì)資本提供多種可供選擇的退出方式，起到基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目定價(jià)的錨的作用，普通投資者也能夠共享基礎(chǔ)設(shè)施投資的收益。

不過(guò)，目前大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施REITs還存在瓶頸。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼曾在2022清華五道口全球金融論壇上表示，REITs性質(zhì)上屬于證券，但與股票、債券、資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品有很大區(qū)別。既然是證券，就要依托《中華人民共和國(guó)證券法》將REITs作為一個(gè)獨(dú)立的證券品種制定專門的法規(guī)。這樣才能確立REITs的性質(zhì)、定位，構(gòu)建一整套適應(yīng)REITs特點(diǎn)的發(fā)行、上市、交易、信息披露和投資者保護(hù)等制度規(guī)范。

一位REITs業(yè)內(nèi)人士向《中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)》指出，無(wú)論是傳統(tǒng)意義上的基礎(chǔ)設(shè)施，還是水利、交通、偏商業(yè)化的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，若想通過(guò)REITs上市融資，都需要政府或企業(yè)加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)能力以達(dá)到資本市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)。與此同時(shí)，部分產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉(cāng)儲(chǔ)物流等存量資產(chǎn)的用地屬于政府土地，在轉(zhuǎn)讓時(shí)面臨一定限制及稅法上的特殊要求，這也使得一些項(xiàng)目無(wú)法達(dá)到比較“干凈”的上市要求。

金融機(jī)構(gòu)提升參與能力

隨著政策導(dǎo)向進(jìn)一步明確，金融機(jī)構(gòu)需按照《意見》指引，充分發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，按照市場(chǎng)化原則積極參與盤活存量資產(chǎn)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、內(nèi)蒙古銀行研究發(fā)展部總經(jīng)理?xiàng)詈Ｆ街赋?，商業(yè)銀行參與存量資產(chǎn)盤活，重點(diǎn)在于Pre-REITs(指尚處于建設(shè)期或未形成穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目為投資標(biāo)的REITS)服務(wù)、REITs投資、PPP貸款以及并購(gòu)金融服務(wù)等。保險(xiǎn)資金與REITs投資具有天然的匹配性，若后續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施REITs加快發(fā)展成為現(xiàn)實(shí)，則無(wú)疑為保險(xiǎn)公司打開了機(jī)會(huì)之門。信托公司參與存量資產(chǎn)盤活重點(diǎn)在于破產(chǎn)重組服務(wù)信托、并購(gòu)信托等。

某信托公司研究人士表示，基于未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化市場(chǎng)空間巨大，信托公司在資產(chǎn)端和資金端均存在發(fā)展機(jī)遇。從資產(chǎn)端來(lái)說(shuō)，信托公司積累了一定地方政府和城投公司資源，奠定了開展基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。同時(shí)，可以利用法律制度優(yōu)勢(shì)，不斷強(qiáng)化自身在該領(lǐng)域的業(yè)務(wù)管理、協(xié)調(diào)和擴(kuò)展能力。從資金端來(lái)說(shuō)，信托公司可以將ABS(資產(chǎn)證券化)一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)發(fā)展，也可以契合家族信托配置需求，豐富其資產(chǎn)配置品類。

《中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)》注意到，目前，部分金融機(jī)構(gòu)已通過(guò)戰(zhàn)略配售、基金托管人、代銷或認(rèn)購(gòu)等方式參與到存量資產(chǎn)盤活之中。

比如，在保障性住房建設(shè)這一存量資產(chǎn)重點(diǎn)領(lǐng)域，2021年8月，全國(guó)首單公共租賃住房類REITs產(chǎn)品“國(guó)開-北京保障房中心公租房資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”成功發(fā)行。該產(chǎn)品由國(guó)家開發(fā)銀行和北京金控集團(tuán)擔(dān)任專項(xiàng)計(jì)劃統(tǒng)一協(xié)調(diào)人，其中，興業(yè)銀行北京分行投資1.14億元。項(xiàng)目通過(guò)市場(chǎng)化方式創(chuàng)新使用私募REITs作為直接融資工具，能夠有效盤活存量公租房資產(chǎn)，提升公租房企業(yè)融資能力。

肖鋼認(rèn)為，目前，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)已具備了較強(qiáng)的資本運(yùn)作能力，但是對(duì)資產(chǎn)管理缺乏嘗試，各行各業(yè)差距很大。未來(lái)，應(yīng)進(jìn)一步探索在落實(shí)好基金管理人職責(zé)的同時(shí)，充分發(fā)揮好原始權(quán)益人戰(zhàn)略管理和專業(yè)運(yùn)營(yíng)能力，做大產(chǎn)融結(jié)合平臺(tái)。(實(shí)習(xí)記者 許予朋)

標(biāo)簽： 金融機(jī)構(gòu) 盤活存量資產(chǎn) 拓寬融資渠道 激發(fā)投資活力