近期市場延續(xù)震蕩走勢，站在市場的十字路口，我們更需要專業(yè)的觀點指明方向，鵬華基金研究部結合國內外經濟數(shù)據，分析當前宏觀經濟形勢，并對未來A股的行業(yè)配置和投資方向提出了建議。
政策仍是經濟運行主導力量
鵬華基金認為，經濟見底期拉長，需要更大的政策力度。
3月份以來，來自內外部的擾動增大，開工旺季的經濟數(shù)據加速下滑，三重壓力進一步加大：一是國內疫情明顯有別于前幾輪，防控難度的提升使得經濟受到了更大影響，且偏長尾;二是海外通脹的持續(xù)走高持續(xù)抬升鷹派預期，加劇了滯脹風險，帶來外需回落與內外失衡的擔憂;三是逆周期穩(wěn)增長政策無論在落實還是實際拉動上效果均低于預期。
“相比于表觀經濟數(shù)據下滑，私人部門的預期和支出意愿走弱是更加嚴峻的考驗，這是去年以來諸多變量疊加的效果，影響到了經濟正常運行邏輯，經濟尋底的過程預計也將隨之拉長。”鵬華基金指出，缺口的增大和有效需求不足需要更大力度的穩(wěn)增長政策對沖，這也是提振經濟預期，恢復正常經濟循環(huán)以及解決內外失衡問題的前提。維持今年從“破舊立新”到“股本培元”的宏觀主線的判斷，Q2-Q3存量政策的落實和增量政策的加速仍可期待。
配置A股聚焦盈利預期
鵬華基金認為，目前，估值性價比方面，多數(shù)行業(yè)具備較高的賠率。相對于2019年1月及2020年3月兩輪市場底部，絕大多數(shù)行業(yè)當前估值已經低于2020年疫情沖擊導致的市場底，賠率逼近2019年1月初，穩(wěn)增長賽道中多數(shù)行業(yè)仍具備較高賠率，中游制造及TMT中部分細分賽道也逐漸凸顯性價比。但仍需警惕經濟下行期“毛利受損+需求下行”引起的盈利預期下修，估值被動抬升，需關注后續(xù)業(yè)績兌現(xiàn)度。
3-4月份在疫情和海外貨幣收緊下，市場風險偏好下行，風險溢價大幅提升，大盤調整幅度超預期。鵬華基金指出，當前A股估值已與2018年底和2020年3月持平，板塊間估值的極端分化也顯著收斂，表明無論是市場整體還是結構的賠率均更加可為，隨著極端預期的邊際修正，市場逐步對可預期的風險反映鈍化，可以不用更加悲觀。然而，疫情、海外以及國內自身周期因素影響偏長尾，經濟尋底拉長，一方面市場預期仍會反復，信心修復大概率不會一蹴而就，另一方面內外需走弱對業(yè)績的影響也將進一步體現(xiàn)。隨著我國經濟的逐步企穩(wěn)(社融里自發(fā)需求持續(xù)修復)，海外經濟走弱，A股面臨的內外部壓力將完全緩釋，有望迎來更大的機會。
行業(yè)配置上，鵬華基金預計市場交易的主要矛盾將從分母端轉向分子端，需求是強預期弱現(xiàn)實下的主要矛盾：一是以穩(wěn)增長為代表的景氣均衡主線同時受益于存量政策效果在業(yè)績中的體現(xiàn)和增量政策預期催化，包括基建鏈、銀行和地產鏈等;二是中游長期成長賽道經過大幅調整已經具備較高的賠率，但一些行業(yè)仍將面臨長期成長性和短期需求業(yè)績預期下修的階段性矛盾，即成長的全面行情依賴于經濟進而依賴于穩(wěn)增長，需求穩(wěn)定性高，前期主要跌情緒與流動性的軍工和光伏等行業(yè)是更優(yōu)的選擇;三是上游周期品可能短期面臨需求預期回落的壓力，但長期低CapEx穩(wěn)定現(xiàn)金流且回報率隨價格上行仍是中長期趨勢，需求收入彈性低的漲價必需品也是配置方向。(作者 李濤)
標簽： A股內外壓力 鵬華基金 國內外經濟數(shù)據 宏觀經濟形勢
關于我們- 廣告服務- 商務合作- 招聘信息- 聯(lián)系我們- 免責聲明
蘇州資訊網所創(chuàng)作作品之版權，未經網站書面授權，不得轉載、摘編或以其他方式使用和傳播。
蘇州資訊網官方網站 cscaiwang.cn © 2011-2020 All rights reserved
備案號： 京ICP備2022018928號-5營業(yè)執(zhí)照聯(lián)系我們： 315 541 185@qq.co
